2023年以來，信貸投放規(guī)模大幅多增但并未帶動(dòng)投資增速持續(xù)上行，關(guān)于信貸資金的流向問題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

7月3日，中國銀行研究院發(fā)布《2023年三季度中國經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）指出，今年以來，信貸資金的大幅供給并未帶動(dòng)投資增速持續(xù)上升。企業(yè)獲取資金后可能并未完全用于生產(chǎn)投資，不少資金又回到了金融體系內(nèi)，比如加大對(duì)各類理財(cái)產(chǎn)品的購買，試圖獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益等。

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中長期信貸并未有效轉(zhuǎn)化為投資

年初以來，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，企業(yè)融資意愿提升，加之貨幣政策持續(xù)發(fā)力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，帶動(dòng)信貸規(guī)模明顯走高。2023年1~5月，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款12.67萬億元，同比多增1.8萬億元。

信貸資金投放高速增長的背后，是中長期貸款的連續(xù)大幅多增。

《報(bào)告》認(rèn)為，從資金需求角度，企業(yè)使用短期貸款主要用于臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)、貨物結(jié)算等，使用中長期貸款主要是為擴(kuò)大再生產(chǎn)，這與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)關(guān)系更加密切。因此，企業(yè)中長期貸款數(shù)據(jù)是反映企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期情況的重要參考指標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，自2022年8月起，企業(yè)中長期貸款便出現(xiàn)持續(xù)多增，顯示企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀。2023年年初以來，企業(yè)中長期信貸創(chuàng)紀(jì)錄的大幅多增也被認(rèn)為是企業(yè)預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)將會(huì)持續(xù)復(fù)蘇的信號(hào)。2023年1~5月，新增企業(yè)中長期貸款8.11萬億元，占新增貸款比重為64%，同比大幅上升20.2個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，與中長期貸款高增并不同步，企業(yè)投資增速出現(xiàn)下行。

《報(bào)告》認(rèn)為，由于中長期貸款主要作用是支持企業(yè)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此，與之關(guān)系密切的投資增速可以被認(rèn)為是中長期信貸是否有效轉(zhuǎn)化為投資的判斷依據(jù)。

2023年以來，在中長期貸款持續(xù)保持多增的同時(shí)，投資增速并未與之同步，而是有所下降。例如，制造業(yè)、基建增速由1~2月的8.1%、9%降至5月的5.1%、4.9%。中長期信貸資金并未持續(xù)轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資，這意味著企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期可能并未如中長期信貸數(shù)據(jù)般強(qiáng)勁。

此外，《報(bào)告》還特別表示，中國中小企業(yè)信心指數(shù)、預(yù)期指數(shù)自4月份開始掉頭向下，意味著企業(yè)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的預(yù)期出現(xiàn)階段性變化，一季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的強(qiáng)勁勢(shì)頭未能延續(xù)，但4月、5月企業(yè)中長期貸款依然多增了4017億元、2147億元。

資金閑置規(guī)模上升導(dǎo)致使用效率下降

在經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期影響下，信貸大幅多增、企業(yè)投資動(dòng)力不足導(dǎo)致現(xiàn)金管理需求大幅上升。

中國銀行研究院選擇2019~2023年一季度數(shù)據(jù)披露相對(duì)完整的上市公司進(jìn)行分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，1646家上市公司持有的交易性金融資產(chǎn)規(guī)模由2019年末的18.11萬億元增長至2023年一季度的29.07萬億元，大幅增加10.96萬億元。

特別值得注意的是，自2022年以來，企業(yè)購買交易性金融資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)明顯上升，2022年同比增加了3.15萬億元，2023年一季度比2022年末大幅增加了4.48萬億元，已超過2022年全年。

《報(bào)告》認(rèn)為，這意味著企業(yè)獲取資金后可能并未完全用于生產(chǎn)投資，不少資金又回到了金融體系內(nèi)。

《報(bào)告》指出，在疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化帶動(dòng)下，企業(yè)穩(wěn)步推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，資金需求也在逐步恢復(fù)，但企業(yè)生產(chǎn)投資需要一定的時(shí)間周期。年初金融機(jī)構(gòu)信貸額度較為充足，信貸投放動(dòng)機(jī)和能力本身較強(qiáng)，加之政策引導(dǎo)，從而帶動(dòng)短時(shí)間內(nèi)資金出現(xiàn)集中、大規(guī)模投放。但相較于企業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)的資金需求來說，資金整體供過于求從而出現(xiàn)閑置，不少企業(yè)在擁有大量資金的情況下，并未將所有資金用于實(shí)際生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而是加大了對(duì)各類理財(cái)產(chǎn)品的購買，試圖獲得低風(fēng)險(xiǎn)收益，這在一定程度上弱化了資金使用效率，降低了政策調(diào)控效果。

企業(yè)購買理財(cái)產(chǎn)品獲取收益本身屬正?，F(xiàn)象。但在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，企業(yè)大量購買理財(cái)而不從事實(shí)際生產(chǎn)會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程，從長遠(yuǎn)看對(duì)企業(yè)經(jīng)營也存在較大負(fù)面影響。特別是，企業(yè)獲取的低成本資金本身即有政策驅(qū)動(dòng)因素，在獲取低息貸款情況下，不從事實(shí)際生產(chǎn)轉(zhuǎn)而購買理財(cái)獲益存在不合理之處，這需要積極采取措施進(jìn)行引導(dǎo)。

基于此，《報(bào)告》建議，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)需要，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理平滑信貸投放節(jié)奏。未來應(yīng)根據(jù)企業(yè)資金需求意愿變化，靈活調(diào)整對(duì)商業(yè)銀行的信貸投放考核要求，平滑信貸投放節(jié)奏。此外，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好資金審核。要引導(dǎo)商業(yè)銀行強(qiáng)化貸后資金管理，對(duì)資金用途嚴(yán)格審核，對(duì)企業(yè)資質(zhì)要做好把關(guān)，避免為達(dá)到監(jiān)管要求而忽視資金用途，有效提升資金使用效率。

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