浩洋股份(300833)

【資料圖】

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，同比增長24.16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，同比增長27.12%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.18億元，同比增長29.77%；2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.79億元，同比增長11.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.24億元，同比增長8.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.22億元，同比增長9.42%；略超市場預(yù)期。

2023Q2公司收入創(chuàng)新高，凈利率持續(xù)走強(qiáng)。

（1）成長性分析：2023年第二季度，產(chǎn)能瓶頸下，公司營收創(chuàng)新高，分地區(qū)來看：

①海外市場保持快速增長，2023年上半年，公司海外收入為6.45億元，同比增長21.11%，占總營收的91.02%；②國內(nèi)市場迅速反彈，2023年上半年，公司國內(nèi)收入為6365.60萬元，同比增長66.77%，占總營收的8.98%。

（2）盈利能力分析：2023年上半年，公司銷售毛利率為50.64%，同比下降0.36pct；主要是因?yàn)閲鴥?nèi)行業(yè)復(fù)蘇期，毛利率較低影響；分地區(qū)來看：①海外市場毛利率為51.97%，同比增長0.31pct；②國內(nèi)市場毛利率為37.10%，同比下降4.74pct。2023年上半年，公司銷售凈利率為31.66%，同比增長0.46pct；主要是因?yàn)椋汗静粩鄡?yōu)化供應(yīng)鏈并提高產(chǎn)能，規(guī)模優(yōu)勢下費(fèi)用率逐漸下降；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.36%、5.39%、-3.94%，同比分別+0.16pct、-1.34pct、-1.04pct。

（3）營運(yùn)能力及經(jīng)營現(xiàn)金流分析：疫情后全球海運(yùn)逐步恢復(fù)，公司營運(yùn)能力迅速上升，現(xiàn)金流水平逐漸恢復(fù)；2023年上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為45.47天，同比下降15.44天；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.58億元，同比增長134.99%。

海外音樂會市場快速增長，國內(nèi)演唱會熱度飆升，舞臺燈光設(shè)備市場空間廣闊。

（1）2023年全球演藝活動趕超疫情前水平。根據(jù)livenation報(bào)告，2023Q2，livenation音樂會場次達(dá)到12241場，同比維持高位，較疫情前2019Q2增長19.40%，觀眾人數(shù)達(dá)3707.3萬人，同比增長9.55%，較疫情前2019Q2增長37.20%；音樂會收入達(dá)46.33億美元，同比增長28.77%，較疫情前2019Q2增長75.54%，大超疫情前水平。

（2）2023年上半年，國內(nèi)演唱會、音樂節(jié)熱度飆升。據(jù)中國演出行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年二季度，國內(nèi)演出428場，環(huán)比增長448.72%，演出票房收入22.31億元，環(huán)比增長738.6%；觀眾人數(shù)482.33萬人次，環(huán)比增長611.71%；預(yù)計(jì)國內(nèi)演藝活動有望恢復(fù)至疫情前水平。

（3）國內(nèi)舞臺燈光設(shè)備市場空間廣闊。2019年我國演藝設(shè)備市場規(guī)模為1960.60億元，2024年將達(dá)2642.70億元，CAGR為6.15%。據(jù)我們測算，2019年我國舞臺燈光設(shè)備市場規(guī)模為407.99億元（占比22.02%），預(yù)計(jì)2024年達(dá)到728.89億元（占比27.58%），CAGR為12.31%。

公司競爭優(yōu)勢顯著，市占率有望進(jìn)一步提升。

（1）研發(fā)投入保持高位，成功推出新產(chǎn)品。公司作為“專精特新小巨人企業(yè)”，始終堅(jiān)持自主創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，保持高研發(fā)投入，2023年上半年，研發(fā)投入為2430.52萬元。2023年上半年，公司新增授權(quán)專利達(dá)99項(xiàng)，包括境內(nèi)外發(fā)明專利19項(xiàng)。公司的顯色指數(shù)控制技術(shù)、色溫調(diào)節(jié)技術(shù)等均已完成研發(fā)，且應(yīng)用于產(chǎn)品的試產(chǎn)或量產(chǎn)中；基于這些核心技術(shù)，公司成功推出了超大功率LED舞臺燈、激光舞臺燈等新產(chǎn)品系列，進(jìn)一步完善產(chǎn)品矩陣。

（2）加速提升產(chǎn)能，積極搶占市場。應(yīng)對市場對演藝設(shè)備需求的增加，積極爭取更多的市場份額，公司積極擴(kuò)產(chǎn)；2023年，公司為快速提升產(chǎn)能，江門生產(chǎn)基地（一期）建設(shè)已經(jīng)封頂，江門生產(chǎn)基地（二期）項(xiàng)目進(jìn)入尾聲，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，將有效解決公司產(chǎn)能不足與市場需求擴(kuò)大的矛盾，同時優(yōu)化公司戰(zhàn)略布局，完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)和公司綜合實(shí)力。

（3）設(shè)立境外子公司，疫后加速布局海外市場。2022年，公司在香港設(shè)立全資子公司，以優(yōu)化戰(zhàn)略布局、完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)及深化海外業(yè)務(wù)。未來公司將進(jìn)一步加強(qiáng)海外布局的力度。

（4）實(shí)施員工持股計(jì)劃，激發(fā)組織活力。2023年6月，公司第一期員工持股計(jì)劃購買完成，合計(jì)買入19.86萬股，占總股本0.24%，成交均價(jià)100.30元/股，成交金額1991.91萬元。員工持股計(jì)劃的完成，調(diào)動了員工的工作積極性，提高團(tuán)隊(duì)凝聚力與創(chuàng)造力，促進(jìn)公司持續(xù)、穩(wěn)定及健康發(fā)展。

維持“買入”評級。受益全球演藝市場活動快速復(fù)蘇，對應(yīng)演藝設(shè)備需求迅速反彈，公司作為國內(nèi)舞臺燈光設(shè)備龍頭，未來市占率有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為5.08億元、6.54億元、8.22億元，按照2023年8月21日股價(jià)對應(yīng)PE分別為17.8、13.9、11.0倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營模式的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；外協(xié)加工生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；海外疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)和管理人員流失風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)市場規(guī)模測算偏差風(fēng)險(xiǎn)。

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