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近期介紹了不少行業(yè)的誤區(qū)，很多股民對此感覺很受用，但也提到了另一個因素，有沒有交易和操作方面的誤區(qū)，這個很可能更關(guān)鍵。因為這種通用的誤區(qū)，很可能導(dǎo)致各個行業(yè)博弈時都會碰到，遠比單一行業(yè)使用范圍更廣。所以，這讓玉名也有一個深層次的思考，選擇了幾個常見的誤區(qū)，對此詳解，也是一種提醒吧。有關(guān)成交背后的門道說到成交，投資者會有兩個最最常見的問題，那就是怎么看凈流入與凈流出；怎么看北向資金的買賣。但這兩個也是最容易產(chǎn)生誤區(qū)的。首先，必須要說明一點，北向資金真沒有什么特殊的，如果非要說其不同，那就是通過滬（深）港通進入A股的北向資金，在國內(nèi)沒有資金賬戶，買入時對A股就是資金的純流入，賣出是純流出，這樣會有比較多的噱頭。除此之外，北向資金并沒有什么奇特的。

股價運行中的散戶心態(tài)因素

其次，“買賣相等”，是指成交的總量相等，但為什么很多軟件會有凈流入和凈賣出。主要是源于，“等待買入和賣出”與“競買競賣”的不等，比如說北向資金，多了一批外資買盤后，凈買入就等于純粹的新增資金，也等于增加了“競買方”，這樣從競價成交角度，相當(dāng)于風(fēng)險偏好高的資金將風(fēng)險偏好較低的資金給比下去了，那么再想買，就必須付出更高的價格，從而形成一種推高。

外資凈賣出造成的下跌過程則剛好相反，競賣盤增加的量超過競買盤，競賣盤之間競爭風(fēng)險偏好，其中風(fēng)險偏好更低的賣盤愿意接受更低的價格，導(dǎo)致股價下跌。任何場外資金的凈流入流出，都是通過改變買入或賣方的風(fēng)險偏好來推升股價。但如果考慮這個市場的資金量整體是比較大的，北向資金僅僅是其中一部分，只不過看做凈買入和凈賣出的情況更簡單。而若是整個市場資金角度，則很可能是一個存量資金的情況，這個時候就復(fù)雜很多。

所以，單純拿北向資金說事兒，本身就是在混淆視聽，就好比這個市場中，競價買入的大單或競價賣出的大單就一定比其他投資資金聰明嗎？這顯然就是偽命題了。另外，有增量資金進入的上漲，一定會放量，因為增量資金把賣方高風(fēng)險偏好的資金也成交了；但如果純粹是風(fēng)險偏好變化（比如市場高位持續(xù)出利好），則不一定會放量。所以，很多時候股民過分在乎資金屬性（是北向資金，還是普通資金），而在乎資金的盈利模式更有意義。資金的風(fēng)格因素思考：

說過了成交，我們需要思考的是各類資金的風(fēng)格，比如說我們對比風(fēng)格基金，能找到各自的占優(yōu)周期。是的，沒有一種風(fēng)格可以在各個階段都優(yōu)秀，只是一種取舍，與其說我們在選品種，不如說我們是在合適的時間周期選正確的策略。

從每年收益來看，主動量化基金在 2014-2016 年、2022 年上半年和2023年以來相較主動權(quán)益基金均存在超額收益。主動量化和主動權(quán)益，明顯是交替領(lǐng)先的情況。具體來看，主動股票基金，占優(yōu)的周期是市場無主線行情、行業(yè)輪動時間段；中小盤股占優(yōu)、風(fēng)格配置機會時。很多主動股票基金有自己的能力圈，比如消費，科技，新能源，行業(yè)或者風(fēng)格快速切換，他們很有可能不跟，或者等跌了很多，跌到他們都開始懷疑自己信仰的時候，才會去主動調(diào)整。如果是有節(jié)奏輪動的時候，主動股票基金就有了用武之地。

從量化基金與主動股票基金的走勢來看，2019年之前，差距并不大。兩者拉開差距主要是在2019-2021年，這個階段剛好是抱團行情，市場偏向于大盤成長風(fēng)格。相反，我們在2021年初之后，風(fēng)格變化頻率很高，這樣就各自占優(yōu)的階段。其中，主動量化基金在整體大小盤風(fēng)格上，呈現(xiàn)出一定的小盤偏斜，在成長價值維度上，相對主動股票基金在價值上暴露更多。

沒有全能的資金模式，各自時間周期占優(yōu)

同時，如果我們將基金的各因子細分，也會發(fā)現(xiàn)差別巨大，有的偏好股息率，這樣在長周期利潤產(chǎn)出穩(wěn)定；有的則偏好估值因素，這樣對市場情緒化因素格外偏好；有的則偏好市值因素，這樣在大盤價值周期更為占優(yōu)；而有的偏好預(yù)測成長性，這樣業(yè)績周期證偽或支撐因素格外重要了。這個其實印證了前面資金的那個因素，沒有資金是全能的，只能是在某個周期占優(yōu)，所以盲目追隨資金，而不考慮市場時間周期與盈利模式，是沒有意義的。

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