業(yè)績承壓、核心競爭力不足，上海眾辰電子科技股份有限公司(簡稱“眾辰科技（603275）”)面臨的挑戰(zhàn)不容忽視。

眾辰科技主要從事工業(yè)自動化領域產品研發(fā)、生產、銷售及服務，主要產品為低壓變頻器和伺服系統(tǒng)等。公司上交所主板IPO已過會，8月14日開啟申購。

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不過，在業(yè)績和核心競爭力等方面，眾辰科技需解決的問題不少。

招股書顯示，2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元、凈利潤1.5億元，同比分別下滑13.63%、23.81%。同時，公司應收賬款及存貨余額均維持在較高水平。

另外，2022年，公司研發(fā)費用率為4.71%，僅約為同行業(yè)可比公司均值9.67%的一半。2020—2022年，眾辰科技在國內低壓變頻器市場占有率為2.57%、2.12%和1.78%，呈現(xiàn)下降趨勢，這也意味著公司競爭能力在減弱。

值得一提的是，本次IPO前，2019—2021年的三個年度，公司合計分紅2.5億元。而本次IPO眾辰科技擬使用2.7億元募資補充流動資金。

低壓變頻器市占率降至1.78%

招股書顯示，眾辰科技成立于2006年，主要從事工業(yè)自動化領域產品研發(fā)、生產、銷售及服務，主要產品為低壓變頻器和伺服系統(tǒng)等。公司自主研發(fā)和生產的“眾辰”品牌低壓變頻器、伺服系統(tǒng)等產品的功率范圍覆蓋0.4kW至1200kW，廣泛應用于機械、冶金、印刷包裝等行業(yè)。

業(yè)績方面，2020—2022年，眾辰科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.26億元、6.2億元和5.36億元，實現(xiàn)的凈利潤分別為1.81億元、1.97億元和1.5億元。其中，2022年該公司營收及凈利潤分別下滑13.63%、23.81%。

報告期，眾辰科技的綜合毛利率分別為45.53%、43.82%和41.36%，連續(xù)下滑，但仍遠高于行業(yè)均值，且排在同行業(yè)可比公司中首位，同期，同行業(yè)毛利率平均值分別為36.15%、33.09%和33.96%。

從主要業(yè)務來看，報告期，公司來自變頻器的收入占主營業(yè)務收入的比重約98%，其中，通用變頻器占比超八成，是公司最主要的收入來源。

根據中國工控網數據顯示，2020—2022年，我國低壓變頻器市場規(guī)模分別為236億元、283億元和290億元，需求持續(xù)上升。但在報告期內，眾辰科技在國內低壓變頻器市場占有率為2.57%、2.12%和1.78%，呈現(xiàn)下降趨勢，這也意味著公司競爭能力在減弱。

值得一提的是，記者注意到，在遞交招股書前幾年，眾辰科技進行過大額分紅。2019—2021年的三個年度，該公司共進行三次現(xiàn)金股利分配，金額分別為8000萬元、1.2億元、5000萬元，合計2.5億元。

而本次IPO眾辰科技原計劃募資9.8億元，主要用于“變頻器及伺服系統(tǒng)產業(yè)化建設項目”等方面，其中擬使用募集資金2.7億元進行補充流動資金，占募集資金總額比重為27.55%。

8月10日，眾辰科技披露發(fā)行公告，本次其公開發(fā)行股票數量為約3719.30萬股，發(fā)行后公司總共股本約為1.49億股。按本次發(fā)行價49.97元/股和3719.3萬股的新股發(fā)行數量計算，若本次發(fā)行成功，其預計募集資金總額18.59億元，較原計劃多出8.79億元。

研發(fā)投入力度遠低同行

在招股書中，眾辰科技指出，此前，公司發(fā)展所需資金來源渠道較少，主要依靠企業(yè)盈利積累和銀行流動資金貸款，難以滿足業(yè)務快速發(fā)展的資金需求，阻礙公司進一步提高市場份額和品牌的長遠發(fā)展。因此，其擬通過上市進一步募資擴大規(guī)模。眾辰科技認為，未來隨著公司募投項目的逐步實施，公司產品市場占有率有望進一步提升。

目前來看，核心競爭力不足是眾辰科技遇到的棘手問題。

2020—2022年，眾辰科技研發(fā)投入分別為2630.24萬元、2911.05萬元和2522.49萬元，研發(fā)費用率分別為4.20%、4.69%和4.71%，而同行業(yè)可比公司均值分別為8.77%、8.09%和9.67%。可以看出，眾辰科技的研發(fā)費用率始終低于同行業(yè)可比公司平均值。

事實上，在變頻器領域，眾辰科技可謂競爭對手如云。從全球范圍看，目前低壓變頻器市場仍主要由歐美系品牌和日系品牌主導，歐美系品牌擅長大型自動化系統(tǒng)，在大型工程電氣傳動領域，歐美系品牌的市場占有率高，主要代表廠家有ABB、西門子和施耐德等。日系品牌則在小型自動化系統(tǒng)中更具優(yōu)勢，主要代表廠家包括三菱電機、安川電機和富士電機等。而在國內眾辰科技的主要競爭對手，包括匯川技術（300124）、英威騰（002334）、藍海華騰（300484）、偉創(chuàng)電氣、正弦電氣等。

從科技創(chuàng)新角度來看，截至2023年3月31日，眾辰科技及子公司擁有13項專利，其中實用新型專利7項，外觀設計專利4項，但發(fā)明專利僅僅只有2項。

需要注意的是，眾辰科技發(fā)明專利分別為三相雙排集中繞組永磁電機和集中繞組永磁電機，但這僅有的兩項發(fā)明專利還不是公司自身研發(fā)的。

招股書顯示，這兩項專利的最初申請人/專利出讓方是眾辰科技持股40%的注銷子公司優(yōu)積驅動。優(yōu)積驅動因經營不善已于2018年4月注銷，作為資產處置的一部分，優(yōu)積驅動注銷前將上述2項專利無償過戶給作為最大股東的眾辰科技。

此外，財務方面，2020—2022年，眾辰科技應收賬款余額分別為1.5億元、1.8億元、1.9億元，占同期營業(yè)收入比例分別為24.03%、29.02%和35.51%，各期末應收賬款余額逐年增長；期末計提的壞賬準備分別為1522.98萬元、1179.35萬元和1552.50萬元，各期末應收賬款周轉率分別為4.73次、3.76次和2.89次。

除了應收賬款外，存貨也是眾辰科技面臨的問題。報告期各期末，公司存貨余額分別為1.4億元、2億元、1.6億元，占同期總資產的比例分別為20.71%、22.48%和16.95%?？梢钥吹剑姵娇萍即尕浻囝~維持在較高水平，一定程度上占用了公司的營運資金，降低了公司資金使用效率。

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