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西南證券股份有限公司劉言近期對盛天網(wǎng)絡(luò)進行研究并發(fā)布了研究報告《游戲社交業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，看好后續(xù)新游上線表現(xiàn)》，本報告對盛天網(wǎng)絡(luò)給出買入評級，當(dāng)前股價為14.98元。

盛天網(wǎng)絡(luò)(300494)
投資要點
事件：盛天網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營收8.1億元，同比增長10.8%；歸母凈利潤1.46億，同比增長25.2%；扣非歸母凈利潤1.4億元，同比增長21.7%；單季度來看，2023Q2實現(xiàn)營收3.8億元，同比下滑7.5%；歸母凈利潤0.72億元，同比增長13%；扣非歸母凈利潤0.7億元，同比增長10.5%，主要系產(chǎn)品周期流水環(huán)比下滑影響。游戲運營、IP運營和網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)毛利均保持穩(wěn)定增長。
游戲運營及IP運營業(yè)務(wù)短期承壓，重磅作品上線值得期待。23H1游戲運營和IP運營業(yè)務(wù)收入端承壓。其中，游戲運營業(yè)務(wù)收入同比減少13.1%至8737萬，主要系新游上線真空期疊加《三國志2017》流水小幅下滑。IP運營原有的產(chǎn)品流水下滑，新品發(fā)行籌備中暫無收入增量，致IP運營業(yè)務(wù)23H1收入同比下降32.7%至1.6億。23H2公司多款游戲已確定上線，重磅產(chǎn)品《大航海時代：海上霸主》已于2023年4月開啟測試，有望于年內(nèi)上線，后續(xù)或?qū)⒇暙I一定業(yè)績增量。
游戲社交業(yè)務(wù)發(fā)展強勁，打造“AI+社交”場景。公司旗下游戲社交產(chǎn)品“帶帶電競”滿足游戲及非游戲玩家的社交需求，下載數(shù)量位居華為、VIVO多個應(yīng)用市場垂類前列，助力網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)收入較上年同期增長43.4%，毛利率保持穩(wěn)定；同時發(fā)力“AI+社交”場景，布局從智能NPC到AI虛擬陪伴社交應(yīng)用，拓展娛樂社交業(yè)務(wù)潛力。后續(xù)公司或?qū)?gòu)建社交產(chǎn)品矩陣，向泛娛樂化、垂直化、社交化方向裂變，有望擴大用戶規(guī)模和收入體量。
廣告變現(xiàn)業(yè)務(wù)有望復(fù)蘇，未來增長潛力無限。公司整合PC端和移動端的流量，增加廣告對有效人群的曝光度；旗下游戲社交產(chǎn)品“帶帶電競”滿足游戲及非游戲玩家的社交需求，下載數(shù)量位居華為、VIVO多個應(yīng)用市場垂類前列，助力網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)收入較上年同期增長43.4%，毛利率保持穩(wěn)定；平臺運營能力和內(nèi)容優(yōu)勢有望持續(xù)推動社交業(yè)務(wù)盈利能力提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為3億元、4.4億元、5億元，對應(yīng)PE分別為25倍、17倍、15倍。公司為互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺服務(wù)龍頭企業(yè)，網(wǎng)娛平臺業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固；IP與游戲運營前景可期，游戲社交業(yè)務(wù)增長穩(wěn)固，AI應(yīng)用端持續(xù)探索，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，云游戲平臺升級進度或不及預(yù)期風(fēng)險，天戲互娛業(yè)績或不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券姚天航研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.1%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.09。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家。

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