亞洲國家貨幣的貶值，只是一個表象，而表象的背后，是全球金融危機在經(jīng)歷7年的時間之后，到了最后真正畫句號和尋找買單者的時候。

亞洲國家貨幣最近陷入了集體競相貶值的惡性循環(huán)，無論是印尼盧比，還是新加坡元、新臺幣、越南盾最近都紛紛跳水，其中馬來西亞貨幣林吉特的表現(xiàn)最為引人注目：8月14日，林吉特對美元一度暴跌逾1000點，最低觸及4.1270，跌幅2.9%，刷新1998年亞洲金融風(fēng)暴以來新低。而數(shù)據(jù)顯示，自2015年年初以來，林吉特已累計貶值17.2%。亞洲貨幣的這種集體一致貶值的邏輯，引發(fā)了外界關(guān)于亞洲金融危機卷土重來的擔(dān)憂。

對于亞洲貨幣的集體貶值，有人將之歸結(jié)于人民幣匯率突然調(diào)整引發(fā)的“貨幣戰(zhàn)爭”。的確，在人民幣匯率8月12日進行歷史性的調(diào)整之后，亞洲很多國家的貨幣應(yīng)聲貶值，這是不爭的事實。然而，正如我在之前的專欄文章中已經(jīng)指出的，人民幣貶值只是人民幣放棄了過去人為維持在高位的做法，回歸市場正常匯率的自然調(diào)整。

在人民幣貶值之前，包括亞洲在內(nèi)的新興市場的貨幣早已經(jīng)步入了貶值的通道，將亞洲國家貨幣貶值歸結(jié)于人民幣貶值引發(fā)的貨幣戰(zhàn)，很有可能使得這個問題的答案偏離經(jīng)濟現(xiàn)實，從而低估問題的嚴(yán)重性。

事實上，亞洲國家貨幣的貶值，只是一個表象，而表象的背后，是全球金融危機在經(jīng)歷7年的時間之后，到了最后真正畫句號和尋找買單者的時候。很顯然，和過去多次金融危機的邏輯一樣，本次金融危機，最終肯定以新興市場陷入衰退而宣告終結(jié)。因此，厘清本次亞洲國家貨幣集體貶值的緣由和影響，必須從金融危機演化的基本邏輯、美國貨幣政策正?；蛷妱菝涝倪壿嬕约皣H資本流向逆轉(zhuǎn)這三大邏輯進行解讀。

首先，從金融危機的基本邏輯而言，肇始于2008年的全球金融危機在經(jīng)歷7年的漫長歷程之后，包括美國在內(nèi)的發(fā)達經(jīng)濟體基本上完成了調(diào)整，美國經(jīng)濟已經(jīng)基本復(fù)蘇，歐元區(qū)除了希臘等高債務(wù)國，經(jīng)濟也止跌回升。而本輪危機中并沒有進行真正調(diào)整的新興市場，在經(jīng)歷救市的廉價資本盛宴之后，不僅沒有對扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行校正，反而使得經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加扭曲，產(chǎn)能過剩，債務(wù)高企，從而陷入了真正的危機。

其次，從全球資本流動的邏輯而言，危機爆發(fā)之初，包括美國在內(nèi)的經(jīng)濟大國都推出了史上罕見的寬松政策，這些廉價的貨幣大量流入了新興市場，估計總規(guī)模在2萬億美金之巨，這些貨幣絕大多數(shù)并沒有進入新興市場的實體經(jīng)濟，而是流入了樓市或者資本市場，催生了這些國家巨額資產(chǎn)泡沫，而在美聯(lián)儲退出量寬政策的情況下，國際資本的流向開始逆轉(zhuǎn)，大量的資本開始從新興市場流出，流回美國，筆者多次提醒，“美元回家”成為2013年9月以來影響新興市場的最大因素。

最后，美元升值及美聯(lián)儲加息的預(yù)期加速了新興市場的不穩(wěn)定，在美聯(lián)儲加息的預(yù)期下，新興市場的經(jīng)濟陷入了停滯，投資需求下滑，出口停滯，從而引發(fā)了經(jīng)濟真正的下滑。從今年一季度的情況看，新興市場表現(xiàn)滑落至自2008-09年危機以來最差，包括中國在內(nèi)的曾經(jīng)承擔(dān)全球經(jīng)濟增長50%以上份額的新興市場，經(jīng)濟指標(biāo)進入了全面的調(diào)整狀態(tài)。

基于這種邏輯，我認為，千萬不要把亞洲貨幣集體貶值解讀為一起“人民幣引發(fā)的事件”，很顯然，這是本輪金融危機“一連串事件”的一個章節(jié)，貨幣貶值的背后，是新興市場的經(jīng)濟陷入了危機，新興市場正在由全球經(jīng)濟領(lǐng)頭羊的角色，轉(zhuǎn)而淪為全球經(jīng)濟的“拖累”，起碼從目前而言，這是一個大概率事件。

過去7年多的時間里，新興市場占全球經(jīng)濟的份額已經(jīng)達到了35%以上，他們對全球經(jīng)濟增長的貢獻遠遠超過了發(fā)達經(jīng)濟體，而一旦這一切逆轉(zhuǎn)，資金外逃，機構(gòu)和投資者沽清新興市場的資產(chǎn)，而這種“崩盤”的走勢必然引發(fā)牛津經(jīng)濟研究所經(jīng)濟學(xué)家亞當(dāng)·斯萊特所言的“由新興市場引發(fā)的全球衰退”，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟陷入第二次危機，這是包括美國在內(nèi)的大國經(jīng)濟的決策者必須冷靜面對的現(xiàn)實。

□馬光遠(經(jīng)濟學(xué)者)(中新網(wǎng)江西新聞轉(zhuǎn)載)

關(guān)鍵詞：