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全線飄紅最高漲逾6% 油脂板塊緣何走強(qiáng)?

2022-08-09 14:04:35  來源:證券時(shí)報(bào)

昨日,商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。油脂方面,在宏觀因素及基差收斂的驅(qū)動(dòng)之下,以棕櫚油為首的油脂品種強(qiáng)勢(shì)上行,其中,棕櫚油主力合約2209大漲6.08%,豆油和菜油主力合約2209分別收漲3.76%、2.15%。夜盤棕櫚油主力合約2209高開高走,依然維持強(qiáng)勁走勢(shì)。

“上周五美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼,總就業(yè)人口及失業(yè)率回到2020年2月疫情前水,這雖然使市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月更大幅度加息的預(yù)期出現(xiàn)增長(zhǎng),但如此好的數(shù)據(jù)也使市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂減輕,風(fēng)險(xiǎn)偏好回升推動(dòng)大宗商品反彈。”中信建投期貨油脂油料分析師石麗紅表示,此外,因8月上半月的新出口關(guān)稅尚未落地,當(dāng)前印尼棕櫚油出口繼船只運(yùn)力不足后,再度出現(xiàn)新的問題,這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棕櫚油到港預(yù)期被再度推遲,月棕櫚油強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)對(duì)整體油脂上漲形成帶動(dòng)。

此外,油脂出現(xiàn)大漲也有期現(xiàn)回歸的驅(qū)動(dòng)。據(jù)國(guó)泰君安期貨油脂油料分析師傅博介紹,國(guó)內(nèi)雖然采購(gòu)了比較多的8月和9月船期的棕櫚油,但是從目前來看,印尼的發(fā)貨速度還是很慢,現(xiàn)在還無法確定8月底之前棕櫚油能否集中到港。另外,8月船期的棕櫚油已有部分被銷售,所以如果8月底之前棕櫚油到港量不是非常大的話,在現(xiàn)貨壓力不大的情況下,棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格可能維持堅(jiān)挺,那么目前大幅貼水的棕櫚油2209合約就存在期現(xiàn)回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)悉,因出口貨多船少,印尼政府統(tǒng)一協(xié)調(diào)棕櫚油出口船只安排。隨著時(shí)間推移,8月下旬開始的8月船期棕櫚油到港偏慢預(yù)期開始增強(qiáng)。

截至目前,國(guó)內(nèi)棕櫚油華南現(xiàn)貨對(duì)2209合約仍升水1800—1900元/噸,期現(xiàn)價(jià)差極大。新湖期貨油脂油料分析師陳燕杰表示,8月國(guó)內(nèi)預(yù)期24度到港量不高,或在20萬噸,一旦后期8月船期到港慢于預(yù)期,期現(xiàn)收斂推動(dòng)下,棕櫚油2209合約將受到現(xiàn)價(jià)較強(qiáng)支撐。

不過,石麗紅表示,需要注意的是,當(dāng)前宏觀仍是油脂盤面反彈的壓制因素,并未較前期有明顯改變;而因出口遭遇政策、船運(yùn)、稅收的各種阻礙,印尼仍待釋放的棕櫚油庫(kù)存壓力也依然是壓制盤面反彈的另一重要因素。

在傅博看來,前期壓制棕櫚油期貨的主要因素是產(chǎn)地供應(yīng)壓力大疊加遠(yuǎn)期進(jìn)口成本低。目前來看,印尼國(guó)內(nèi)的高庫(kù)存壓力還沒有消退,而且馬來西亞也面臨持續(xù)累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn),印尼和馬來西亞必須保持高出口量來緩解庫(kù)存上升壓力,這將繼續(xù)對(duì)產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格構(gòu)成壓制,進(jìn)而壓制國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格的反彈。

“短期來看,棕櫚油盤面主要新增利空源自兩方面:其一,國(guó)際原油走弱;其二,印尼上周開始大幅下調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅。”陳燕杰說,但是自上周五開始,國(guó)際原油止跌,而印尼出口關(guān)稅下調(diào)導(dǎo)致的理論下跌空間雖未實(shí)現(xiàn),但印尼本土毛棕價(jià)格期回升,沖減了部分關(guān)稅下調(diào),且印尼毛棕FOB報(bào)價(jià)跌幅也有限。因此,短期抑制盤面反彈的因素已經(jīng)減弱。

隨著棕櫚油價(jià)格回落,國(guó)內(nèi)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差由負(fù)轉(zhuǎn)正。期,華東一級(jí)豆油與華南24度棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差在400—700元/噸波動(dòng)。傅博認(rèn)為,豆棕期貨價(jià)差的擴(kuò)大,是國(guó)內(nèi)豆油預(yù)期持續(xù)降庫(kù),而國(guó)內(nèi)棕櫚油預(yù)期將累庫(kù)的結(jié)果,目前無論是豆棕期貨價(jià)差,還是豆棕現(xiàn)貨價(jià)差,都有利于調(diào)和油消費(fèi)中棕櫚油對(duì)豆油的替代。

事實(shí)上,隨著棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格回落以及豆棕價(jià)差大幅修復(fù),又正值夏季棕櫚油需求旺季,棕櫚油消費(fèi)較前期出現(xiàn)顯著改善。石麗紅介紹說,在需求恢復(fù)疊加到港偏低的情況下,國(guó)內(nèi)棕櫚油延續(xù)多周降庫(kù),當(dāng)前港口棕櫚油庫(kù)存僅20萬噸左右且貨權(quán)集中,這對(duì)棕櫚油現(xiàn)貨基差及2209合約與2301合約價(jià)差形成較好支撐。豆棕價(jià)差的大幅走擴(kuò)一方面刺激了棕櫚油需求,但另一方面也對(duì)豆油需求形成一定擠占,一定程度上有利于當(dāng)前豆油偏緊供需格局的改善。

“當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆棕盤面價(jià)差大幅走擴(kuò),很大程度上是交易國(guó)內(nèi)棕櫚油9月進(jìn)口大增、豆油庫(kù)存仍趨下行的預(yù)期。豆棕價(jià)差走擴(kuò),利好國(guó)內(nèi)棕櫚油需求的恢復(fù)改善。但國(guó)內(nèi)豆棕現(xiàn)貨價(jià)差仍處于歷史同期區(qū)間的下沿,國(guó)內(nèi)棕油需求恢復(fù)至正常,需要國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的持續(xù)偏高、國(guó)內(nèi)庫(kù)存止跌回升及豆棕價(jià)差進(jìn)一步走擴(kuò)。”陳燕杰表示。

為加速棕櫚油出口,緩解國(guó)內(nèi)脹庫(kù)問題,8月初印尼將8月1—15日的CPO參考價(jià)修正為872.27美元/噸,對(duì)應(yīng)毛棕櫚油及精煉軟油出口關(guān)稅分別為33美元/噸及2美元/噸,較7月大幅下降。

“然而,因部分細(xì)節(jié)問題,當(dāng)前印尼尚未實(shí)施最新的出口關(guān)稅,這也導(dǎo)致期出口商處于觀望狀態(tài),推遲發(fā)船以等待新出口關(guān)稅落地,使國(guó)內(nèi)棕櫚油到港再度延期。由于新關(guān)稅未落地,出口依然不暢,印尼棕櫚油庫(kù)存未能取得有效去化,800萬噸以上的庫(kù)存仍壓制印尼CPO招標(biāo)價(jià)的反彈。”石麗紅說。

此外,陳燕杰表示,當(dāng)前印尼棕櫚油出口仍存在船只不足瓶頸,限制印尼棕櫚油實(shí)際出口發(fā)船量。因此,市場(chǎng)預(yù)期印尼棕櫚油當(dāng)前超高的庫(kù)存并無明顯回落,出口及降庫(kù)壓力持續(xù)。

印尼再次大幅下調(diào)出口關(guān)稅,但是對(duì)其國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力的改善暫時(shí)還不明顯。對(duì)此,傅博表示,一方面,因?yàn)楝F(xiàn)在是棕櫚油的高產(chǎn)期,而降稅不僅提高出口收益,也一定程度上提高了壓榨利潤(rùn),所以沒有脹庫(kù)壓力的企業(yè)預(yù)計(jì)產(chǎn)量還是維持高位;另一方面,出口量受制于物流問題和主要消費(fèi)國(guó)需求,或者說,降稅對(duì)出口的刺激效果是邊際遞減的。

“后期油脂的價(jià)格變化,除了需繼續(xù)關(guān)注宏觀因素之外,還需要重點(diǎn)關(guān)注印尼出口何時(shí)通暢,國(guó)內(nèi)8—9月的大量買船何時(shí)能順利到港,而這可能取決于印尼新出口關(guān)稅何時(shí)能落地。此外,期美豆天氣炒作對(duì)油脂市場(chǎng)亦形成較好帶動(dòng),但目前天氣炒作窗口已隨時(shí)間收窄,天氣升水正在擠出中,關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告對(duì)美豆新季種植面積及單產(chǎn)的指引。”石麗紅介紹說。

豆油方面,陳燕杰介紹說,雙節(jié)備貨在即,但國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆不足,8月國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存仍趨回落,需要關(guān)注國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存及大豆壓榨量的變化。菜油方面,國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜油10—11月之前供需緊張,當(dāng)前庫(kù)存極低,需關(guān)注后期菜油2209合約期現(xiàn)回歸行情。

關(guān)鍵詞: 全線飄紅 油脂板塊 商品期貨 棕櫚油主力

  
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