昨日又有重磅數(shù)據(jù)公布。美國(guó)7月PPI同比增長(zhǎng)9.8%，增速低于預(yù)期值10.4%和前值11.3%;美國(guó)7月核心PPI同比增長(zhǎng)7.6%，增速亦低于預(yù)期值7.7%和前值 8.2%;美國(guó)7月PPI環(huán)比錄得-0.5%，為2020年4月以來(lái)首次錄得負(fù)值。

數(shù)據(jù)顯示，由于能源成本走低，美國(guó)通脹出現(xiàn)了受人歡迎的緩和走勢(shì)。但即便如此，通脹仍然維持在高水平，這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)采取積極措施抑制通貨膨脹。

美國(guó)接連發(fā)布重磅數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期，直接引燃了國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的做多熱情。

截至昨夜收盤，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)多數(shù)品種飄紅，其中滬鎳漲幅最大，收漲4.8%，低硫燃料油漲幅次之，收漲3.91%，滬錫、液化氣、燃料油等8個(gè)品種漲幅均超過(guò)2%。整體看，石油板塊和有色板塊漲幅最大。

昨日滬鎳表現(xiàn)亮眼，全程“領(lǐng)跑”整個(gè)商品市場(chǎng)，主力合約日內(nèi)漲幅一度高達(dá)6.6%。

“滬鎳大幅上漲的核心因素在于美國(guó)7月CPI、PPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期回落至50BP，美元指數(shù)同步回落，推動(dòng)滬鎳價(jià)格走強(qiáng)。”中信建投期貨有色金屬分析師王彥青表示。

此外，近年來(lái)鎳庫(kù)存持續(xù)降低。截至8月10日，倫鎳庫(kù)存56244萬(wàn)噸，相較年初去庫(kù)44.45%，上周上期所庫(kù)存3632噸，處于歷史相對(duì)低位。王彥青表示，供應(yīng)彈性的不足使得鎳價(jià)極易受到消息影響。

“多因素共振引發(fā)鎳市做多熱情。”方正中期期貨有色、貴金屬組組長(zhǎng)楊莉娜表示，鎳在前幾日因不銹鋼弱勢(shì)聯(lián)動(dòng)調(diào)整顯著，本身已經(jīng)有一定波動(dòng)空間。不過(guò)，鎳漲幅較大的原因主要在于國(guó)內(nèi)庫(kù)存很低，上周末社會(huì)庫(kù)存及保稅區(qū)庫(kù)存疊加起來(lái)也不足15000噸，且供給彈性小，產(chǎn)量調(diào)整緩慢，長(zhǎng)期看收儲(chǔ)本身對(duì)供需影響較小，但短期供給形勢(shì)偏緊。

從基本面來(lái)看，王彥青分析指出，目前鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體疲軟，雖然終端成交出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，但趨勢(shì)性回暖可能尚待確認(rèn)。

純鎳方面，供應(yīng)緊缺的情況正在逐步修復(fù)，而不銹鋼對(duì)鎳消費(fèi)整體疲軟;鎳礦方面，礦山出貨意愿明顯下降，上周菲律賓鎳礦發(fā)貨環(huán)比下降29%，到港下降10%，供給弱勢(shì)的主要原因在于下游需求疲軟引起的負(fù)反饋，而鎳鐵廠減產(chǎn)仍在持續(xù)，導(dǎo)致鎳礦采購(gòu)成交較為有限，對(duì)礦價(jià)接受程度較低;鎳鐵方面，雖然礦端成本有所下移，但8月以來(lái)成交寥寥，不過(guò)供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期或?qū)⒕徑?，受天氣影響，上周印尼鎳鐵發(fā)貨環(huán)比大減80%以上。需求方面，本周不銹鋼環(huán)比繼續(xù)去庫(kù)，但成交多以剛需為主，下游需求較為疲軟。

“當(dāng)前主導(dǎo)鎳走勢(shì)的最重要因素在供給何時(shí)能追趕上需求，低庫(kù)存對(duì)應(yīng)高彈性，如果供給不能放量，需求走好帶來(lái)的集中補(bǔ)庫(kù)可能會(huì)使價(jià)格快速上漲。”招商期貨有色金屬研究員趙嘉瑜表示。

展望后市，王彥青認(rèn)為，短期來(lái)看，受宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)影響，滬鎳價(jià)格在低庫(kù)存下或存在一定支撐。

“領(lǐng)先指標(biāo)顯示，美國(guó)內(nèi)部的食品價(jià)格指數(shù)、能源價(jià)格指數(shù)以及房地產(chǎn)周期都出現(xiàn)了環(huán)比回落或者漲勢(shì)放緩的跡象。從目前的經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，美國(guó)年內(nèi)的通脹基本確認(rèn)見(jiàn)頂，同時(shí)加息預(yù)期的緩和也進(jìn)一步支撐鎳價(jià)走強(qiáng)，短期可以考慮看多機(jī)會(huì)。但來(lái)來(lái)自宏觀方面的支撐也并不牢固，8.5%的通脹增速在絕對(duì)值上依然屬于高通脹范疇，歐洲電力危機(jī)和俄烏局勢(shì)也存在不確定性，對(duì)于多單持有者而言應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注。” 王彥青說(shuō)。

從基本面角度看，王彥青表示，鎳產(chǎn)業(yè)鏈整體疲軟，家電等不銹鋼消費(fèi)滯后于地產(chǎn)周期，終端需求好轉(zhuǎn)可能尚需時(shí)日。中長(zhǎng)期看，鎳產(chǎn)業(yè)仍受利空壓制。從投資角度來(lái)看，短期宏觀轉(zhuǎn)暖帶來(lái)短期做多機(jī)會(huì)，但中長(zhǎng)期方向仍然是以回落為主，后市繼續(xù)關(guān)注不銹鋼消費(fèi)情況、鎳鐵廠利潤(rùn)率變化、純鎳供應(yīng)恢復(fù)情況。

楊莉娜認(rèn)為，鎳將階段性高波動(dòng)反彈，注意周邊有色共振延續(xù)性，以及電解鎳邊際需求是否有相對(duì)改善跡象，否則反彈易受限。從中長(zhǎng)期看，鎳在供需過(guò)剩的背景下，大趨勢(shì)未改寬幅波動(dòng)下行，反彈謹(jǐn)慎參與，注意浮動(dòng)止盈。

趙嘉瑜表示，鎳的基本面并不支持其價(jià)格持續(xù)上行。中期看，隨著高冰鎳和鎳鐵逐漸增加，配合三元端占比被磷酸鐵鋰擠占，鎳整體向下壓力較大。短期看，鎳?yán)^續(xù)上行面臨一定壓力。供給端，菲律賓鎳礦供給逐漸放量;需求端，不銹鋼始終是拖累項(xiàng)，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存較高，鋼廠由于利潤(rùn)微薄傾向于減產(chǎn);庫(kù)存方面，雖然當(dāng)下純鎳的海外庫(kù)存去化，但國(guó)內(nèi)已快速累庫(kù);從基差來(lái)看，近期海外弱勢(shì)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)基差并未走強(qiáng)。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩表示，三季度末高冰鎳轉(zhuǎn)硫酸鎳的產(chǎn)能投放將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一，屆時(shí)可能出現(xiàn)較大的價(jià)格波動(dòng)。對(duì)于投資者而言，最重要的是風(fēng)險(xiǎn)把控，因?yàn)殒嚨牟▌?dòng)率在整個(gè)有色金屬內(nèi)部都偏高。

有色板塊各品種能否形成共振

夏瑩瑩表示，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)從106上方一度回落到105以下，引發(fā)有色板塊整體上漲。

“盡管美國(guó)CPI放緩讓市場(chǎng)降低美聯(lián)儲(chǔ)加速加息預(yù)期，但8.5%的通脹率仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平，并且美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)發(fā)表鷹派講話，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的預(yù)期暫不改變，我們?nèi)跃S持美聯(lián)儲(chǔ)2022年剩余時(shí)間或?qū)⒓酉?00BP的預(yù)期，預(yù)期路徑是50BP—25BP—25BP。”楊莉娜表示，未來(lái)的通脹放緩形勢(shì)，會(huì)令美國(guó)的貨幣緊縮節(jié)奏表現(xiàn)得更為溫和，從而令有色金屬易于表現(xiàn)出抗跌性。

當(dāng)前主導(dǎo)有色金屬走勢(shì)的因素都有哪些呢?

王彥青表示，當(dāng)前有色金屬走勢(shì)更多受宏觀因素的影響，主要受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)及海外央行貨幣政策擾動(dòng)。當(dāng)前基本面不是矛盾焦點(diǎn)，偏弱的現(xiàn)實(shí)與未來(lái)預(yù)期暫處穩(wěn)定狀態(tài)。

楊莉娜同樣表示，有色金屬市場(chǎng)受宏觀預(yù)期影響較大。全球貨幣緊縮節(jié)奏、通脹變化，以及經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的變化都對(duì)有色金屬形成劇烈的影響。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，直接影響有色金屬需求預(yù)期，當(dāng)前來(lái)看，汽車產(chǎn)業(yè)形勢(shì)、房地產(chǎn)變化、制造業(yè)預(yù)期變化等均易對(duì)有色形成較為直接的影響。

此外，楊莉娜認(rèn)為，歐洲能源形勢(shì)也對(duì)某些有色金屬供應(yīng)形成直接影響，比如鋅和鋁，生產(chǎn)量及生產(chǎn)成本均受到直接的影響，并會(huì)聯(lián)動(dòng)到其他有色金屬。而有色金屬普遍呈現(xiàn)低庫(kù)存和較低的供給彈性，在這種情況下，供給端變化易引發(fā)有色金屬較高的波動(dòng)性。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩則表示，短期主導(dǎo)有色金屬價(jià)格走勢(shì)的主要是基本面，因?yàn)楝F(xiàn)在離美聯(lián)儲(chǔ)9月利率決議還有一個(gè)多月的時(shí)間，宏觀方面在此期間或?qū)⒒颈３址€(wěn)定，多空雙方將主要圍繞著基本面展開(kāi)博弈。近兩周有色金屬價(jià)格反彈主要是對(duì)之前價(jià)格超跌的回補(bǔ)。目前基本面呈供需雙弱的格局，供給端，由于能源緊張，冶煉廠可能會(huì)受到限電、能源價(jià)格高起等一系列因素影響出現(xiàn)短期供給不足;需求端，由于下游訂單相對(duì)較差，加之價(jià)格再度反彈，中下游加工企業(yè)的利潤(rùn)空間再度被壓縮。

趙嘉瑜認(rèn)為，目前主導(dǎo)有色反彈的因素主要是整體的低庫(kù)存狀態(tài)，價(jià)格高位回落后點(diǎn)價(jià)明顯增多，下游集中補(bǔ)庫(kù)使得有色價(jià)格大幅反彈。此外，能源危機(jī)的擔(dān)憂再起，歐洲天然氣供應(yīng)不足、國(guó)內(nèi)多地限電，引發(fā)對(duì)于有色供應(yīng)的擔(dān)憂。

對(duì)于后市有色金屬價(jià)格的走向，王彥青認(rèn)為需重點(diǎn)關(guān)注9月美聯(lián)儲(chǔ)加息情況。“目前市場(chǎng)預(yù)期9月加息50BP的概率為56.5%，加息75BP的概率為43.5%，加息幅度尚存在不確定性，隨著預(yù)期的變化，有色金屬價(jià)格或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?。不過(guò)總體上看，經(jīng)濟(jì)下行壓力將持續(xù)對(duì)有色金屬價(jià)格帶來(lái)壓力，金屬板塊長(zhǎng)線趨于下行。”

楊莉娜認(rèn)為，有色金屬后期易表現(xiàn)為寬幅振蕩狀態(tài)，但依據(jù)基本面不同和對(duì)資金敏感度不同，強(qiáng)弱可能有所分化。鋅供需緊張的矛盾最為突出，相對(duì)偏強(qiáng);鎳對(duì)資金敏感度較高，波動(dòng)性最為顯著;而銅、鋁受到經(jīng)濟(jì)變化預(yù)期影響相對(duì)明顯，修復(fù)反彈暫延續(xù)，但未來(lái)仍可能有下行空間;鉛則易于延續(xù)區(qū)間振蕩格局;錫則可能以緩慢下尋支撐為主。

夏瑩瑩認(rèn)為，后市有色板塊在短期內(nèi)走勢(shì)可能會(huì)比較一致，以振蕩為主。多頭上漲的主要?jiǎng)恿?lái)自此前大幅下跌后的反彈和對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，空頭下跌的主要邏輯則是下游加工企業(yè)的訂單較差、整體需求水平偏低以及美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)造成流動(dòng)性降低。“考慮到市場(chǎng)對(duì)需求的擔(dān)憂，投資者可以考慮中期逢高做空。”

趙嘉瑜認(rèn)為，由于需求端尤其是新能源領(lǐng)域的應(yīng)用大爆發(fā)，有色從長(zhǎng)期的供需層面來(lái)看是偏緊的，未來(lái)數(shù)年的估值相較疫情前都有整體抬升。從短期來(lái)看，有色各品種的供需均有所驅(qū)松，而海外衰退仍在持續(xù)，有色可能二次探底。

關(guān)鍵詞： 期貨市場(chǎng) 貴金屬期貨 有色金屬 貴金屬板塊