受伊核協(xié)議事件影響，國際原油價格昨日大幅跳水，WTI原油價格盤中最低曾跌破5%，收跌3.85%。

油價下跌空間打開?

海通期貨能化研發(fā)負(fù)責(zé)人楊安認(rèn)為，周一下午歐洲時段國際油價出現(xiàn)深幅下挫，直接誘因是伊朗外交部長宣稱伊朗將在周一午夜前對歐盟的核文本做出回應(yīng)，如果美國同意目前剩下的三個問題，就可以達(dá)成核協(xié)議。市場聞訊大跌，事實上在此消息出現(xiàn)之前油價已經(jīng)從高位回落，這顯示了上周油價的上漲基礎(chǔ)較差。根據(jù)我們觀察認(rèn)為上周油價的反彈修復(fù)行情更多是受到超跌修復(fù)與整個市場風(fēng)險偏好回升推動，油價反彈但是遠(yuǎn)期曲線結(jié)構(gòu)仍顯弱勢，這顯示油價此次反彈行情自身內(nèi)生驅(qū)動不足。

“EIA能源展望中供需平衡表顯示下半年原油市場處在近兩年多來供需最為寬松的階段，尤其是三季度到入冬之前市場會呈現(xiàn)明顯的累庫壓力。” 楊安認(rèn)為，大宗商品的此輪整體性反彈也面臨遇阻，風(fēng)險偏好有降溫跡象，中長期經(jīng)濟下行壓力及流動性收緊對大宗商品價格來說都會形成持續(xù)壓力，這也進(jìn)一步限制了油價的表現(xiàn)?？傮w而言，油價弱勢格局短期難以改變。

東航期貨投資咨詢部經(jīng)理岳鵬認(rèn)為，8月以來，全球主要原油期貨品種的月間價差大幅走弱，表明“供不應(yīng)求”的程度在實際緩解。原油作為大宗商品的“領(lǐng)頭羊”，交易的本質(zhì)是現(xiàn)實的供需矛盾。在高企的油價已對全球需求，如美國的汽油消費產(chǎn)生抑制的大背景下，供給一旦出現(xiàn)增加態(tài)勢，價格必然向下。

“供給增加的確正在發(fā)生。據(jù)Bloomberg統(tǒng)計，7月份全球原油出口環(huán)比6月份有增加，盡管沙特為首的OPEC+做出的是小幅增產(chǎn)承諾，但7月份沙特卻比6月份多出口90萬桶/天，實際貿(mào)易流的供給是在增加，價格和價差走弱也是對此的客觀反饋。”岳鵬說。

岳鵬認(rèn)為，伊朗多次就恢復(fù)2015年核協(xié)議，公開表態(tài)愿意與美國達(dá)成一致。一旦達(dá)成協(xié)議，伊朗的邊際原油出口增加將會打破現(xiàn)有的供需格局，油價下跌空間將被打開。當(dāng)然，談判仍有失敗的可能，價格也會大幅波動。

受原油大跌影響，昨日夜盤，國內(nèi)商品市場大幅跳空低開，整體以普跌為主。其中，菜籽油跌幅最大，收跌4.82%，苯乙烯、低硫燃料油、PTA、滬鎳跌幅均超過3%。僅棉花、紙漿、粳米逆勢收漲，棉花漲幅最大，達(dá)2.85%。

工業(yè)品回歸宏觀邏輯?電解鋁或再度“尋底”

近期漲幅較大的有色板塊也開始高臺跳水。昨日日盤收盤，滬鎳期貨跌超4%，滬鋁期貨跌約3.5%，滬錫期貨跌超3%，并在當(dāng)晚夜盤開盤后繼續(xù)下探。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)告訴記者，近階段有色金屬價格反彈已成強弩之末，此前有色市場近一個月的低位反彈主要是對前期過快過猛的下跌進(jìn)行修復(fù)，反彈可謂意料之內(nèi)，趨勢卻難逆襲反轉(zhuǎn)。

“盡管面對近期市場繪聲繪色的收儲傳聞和國內(nèi)外用電荒引發(fā)的供應(yīng)影響，短期電解鋁供應(yīng)端壓力階段性減少，尤其是本周有關(guān)四川等多地因電力緊張引發(fā)的工業(yè)企業(yè)讓電于民的消息，使得未來一到兩周內(nèi)可能有超百萬噸的氧化鋁和電解鋁建成產(chǎn)能面臨短期停工風(fēng)險。”然而他強調(diào)，當(dāng)前有色金屬等大宗商品的主線并不全在供應(yīng)端，而是需要從更大視野看宏觀主線下的資產(chǎn)配置和需求前景。

“尤其是面對國內(nèi)外復(fù)雜嚴(yán)峻的宏觀形勢和經(jīng)濟衰退威脅，國內(nèi)外需求復(fù)蘇遠(yuǎn)不及預(yù)期且面臨疫情等更多威脅，并不支持有色等大宗工業(yè)品進(jìn)一步持續(xù)反彈，在經(jīng)歷一輪修復(fù)和多頭主力擠倉后，短期大家需要對有色金屬新一輪價格回調(diào)磨底的風(fēng)險要做好思想準(zhǔn)備和應(yīng)對預(yù)案，投資者需積極應(yīng)對市場潛在波動放大的威脅，注意資金管理和風(fēng)控。”顧馮達(dá)說。

申萬期貨有色分析師侯亞輝認(rèn)為，目前高溫天氣和用電緊張對有色行業(yè)的影響相對有限。盡管8月國內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)一些用電緊張局面，但跟去年原油、煤炭等能源價格飛漲，電力供應(yīng)全面緊張的局面已有明顯不同。

中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露也表示，目前有色市場的主要矛盾在于低庫存下供給收縮的擾動與經(jīng)濟下滑周期中終端需求的疲軟，雖然近期四川地區(qū)由于高溫導(dǎo)致的電力調(diào)控已經(jīng)影響到了部分鋁跟鋅的冶煉產(chǎn)能，但是由于目前調(diào)控周期較短，對實際的產(chǎn)出影響較為有限，所以近期對價格的支撐力度不足。如果后期高溫天氣持續(xù)，需要更多的產(chǎn)能加入調(diào)整，則會對價格形成支撐。

具體在電解鋁方面，侯亞輝表示，近期四川出現(xiàn)鋁廠因限電而減產(chǎn)的消息，7月份四川多家鋁廠已主動錯峰用電壓減負(fù)荷，加上部分鋁廠因事故停產(chǎn)，8月初省內(nèi)電解鋁已減產(chǎn)28.5萬噸?？傮w上看，四川省大約有107萬噸電解鋁產(chǎn)能，約占國內(nèi)總產(chǎn)能的2.4%。他表示，如果高溫天氣持續(xù)，后續(xù)減產(chǎn)規(guī)?；蛴袛U大的可能性。但也要看到，目前國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能在4135萬噸附近的高位水平，廣西等地仍有部分電解鋁產(chǎn)能緩慢復(fù)產(chǎn)，預(yù)計8月份全國電解鋁產(chǎn)量仍保持7-8%左右的增長，因此他認(rèn)為目前鋁供應(yīng)端的壓力依然是較大的。

從需求端來看，他表示8月正處于有色金屬消費的淡季，鋁下游需求訂單表現(xiàn)持續(xù)疲弱。截至8月15日，國內(nèi)電解鋁社會庫存70.3萬噸，周度延續(xù)累庫1.3萬噸，目前國內(nèi)鋁錠已連續(xù)三周出現(xiàn)了累庫現(xiàn)象，表明下游消費的疲弱。與此同時，8月上旬國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率約為65.5%，鋁板帶新增訂單持續(xù)低迷，鋁線纜及合金板塊開工率相對平穩(wěn)。盡管高溫天氣帶動空調(diào)消費，鋁箔及鋁型材開工出現(xiàn)小幅回升，但是鋁終端消費整體依然處于淡季疲弱狀態(tài)，在旺季到來之前或?qū)r格持續(xù)施壓。

總體而言，侯亞輝認(rèn)為當(dāng)前有色市場存在兩方面壓力：一方面是宏觀經(jīng)濟走弱，美聯(lián)儲加息周期的持續(xù)施壓;另一方面是當(dāng)前普遍處于下游終端的消費淡季，有色金屬價格雖然在冶煉成本支撐下，修復(fù)了前期超跌的幅度，但很難有太多持續(xù)向上的強勢表現(xiàn)。“未來主要關(guān)注三季度9—10月消費旺季的到來，消費能否迎來較好起色，特別是房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)，如果國內(nèi)經(jīng)濟在政策托底下表現(xiàn)較好，或?qū)τ猩饘賰r格帶來階段性利好支撐。”他補充說。

在江露看來，短期有色市場行情會受到供應(yīng)端擾動的沖擊，但是長期趨勢依然錨定在需求端。“目前金屬市場需求皆表現(xiàn)疲軟，從終端需求來看，有色金屬需求主要集中在房地產(chǎn)、基建以及家電與汽車行業(yè)。從地產(chǎn)與基建的數(shù)據(jù)來看，7月新開工面積大幅下滑，施工面積持續(xù)回落，基建方面雖然有所起色，但是考慮到全年專項債的額度問題，短期增長透支了遠(yuǎn)期需求，所以總體數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為疲軟，不排除今年下半年經(jīng)濟出現(xiàn)增速平緩或者二次探底的走勢，這對于有色金屬而言會形成一定拖累。”

展望后市，江露表示，下半年有色市場整體行情需要關(guān)注兩個方面，一是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟何時觸底，從目前的社融數(shù)據(jù)以及其他流動性指標(biāo)來看，目前國內(nèi)處在“寬貨幣，緊信用”的周期中，貨幣政策尚未對經(jīng)濟形成明顯托底作用，但是隨著下半年政策的松動，預(yù)計會逐漸過渡到寬信用周期中，在投資的拉動下，需求會逐漸改善，這將會對金屬市場形成邊際利多效應(yīng);二是海外貨幣緊縮政策何時轉(zhuǎn)向，考慮到目前美國通脹數(shù)據(jù)逐漸放緩，美聯(lián)儲加息節(jié)奏會逐漸放緩，這會削弱美元指數(shù)的強度以及金融市場的估值壓力，從而帶動全球市場風(fēng)險偏好回升。因此，他預(yù)計未來有色市場行情將呈現(xiàn)先振蕩尋底然后再次反彈的走勢。

關(guān)鍵詞： 油價下跌 反彈動能 期貨市場 國際原油