本周二，內(nèi)外盤油價繼續(xù)維持弱勢，內(nèi)盤原油系品種跟隨下挫。截至昨日下午收盤，高、低硫燃料油主力合約均下跌超3%，分別報收3241元/噸、4718元/噸。

成本端原油價格下行，高、低硫燃料油跌超3%

國際油價周二顯著下跌。截至當天收盤，WTI原油期貨9月合約下跌2.88美元/桶，收于86.53美元/桶，跌幅為3.22%;布倫特原油期貨8月合約下跌2.76美元/桶，收于92.34美元/桶，跌幅為2.90%。

海證期貨能化研究員鄭夢琦在接受期貨日報記者采訪時表示，總的來看，近期美元指數(shù)再次回升，疊加原油供應端有增加預期，原油價格走弱，從而從成本端帶動高、低硫燃料油價格下行。

從消息面來看，目前伊朗已經(jīng)向歐盟提交關于伊核協(xié)議維也納會談最新草案的書面答復。伊朗認為目前主要有三個分歧，而在其中的兩個分歧上，美國表達出“口頭上的靈活性”。伊朗外長15日表示，如果美國立足現(xiàn)實并展現(xiàn)靈活性，則將達成最終協(xié)議。

“相比2018年美國退出伊核協(xié)議時伊朗380多萬桶/天的原油產(chǎn)量，當前伊朗原油產(chǎn)量不足260萬桶/天。我們認為，一旦伊朗原油重返國際市場，一方面大量的浮倉對市場供應產(chǎn)生沖擊，另一方面隨著產(chǎn)量恢復，原油供應端壓力也會較大。另外，需要注意的是，此前沙特阿美表示，可以在沙特政府要求的任何時間將產(chǎn)量提高到1200萬桶/天，對比7月1071.4萬桶/天的產(chǎn)量，仍有100多萬桶/天的增產(chǎn)空間。”鄭夢琦說。

在中信期貨分析師楊家明看來，周一夜間油價每桶跌超5美元基本反應了伊朗原油回歸市場的預期，若后期伊朗產(chǎn)量真正回歸并搶占沙特的份額，那么擺在沙特面前的只有增產(chǎn)一條路可走，而目前沙特就增產(chǎn)問題的表態(tài)也比較堅定，近期產(chǎn)量也確實在不斷增長。“總的來看，供應端方面，全球原油產(chǎn)量不斷回歸，包括以沙特為首的歐佩克增產(chǎn)執(zhí)行率逐步提升、俄羅斯受制裁影響不及預期、伊朗核協(xié)議談判進入尾聲等都意味著原油供應逐步回歸，供大于求的預期逐步兌現(xiàn)。”

原油需求方面，楊家明表示，在美聯(lián)儲通脹目標未達成之前，加息將持續(xù)進行，這意味著原油需求也將隨之持續(xù)承壓。因此，從燃料油成本來看，原油面臨供應增加、需求回落的局面，利空燃料油價格。

此外，本周三晚間將公布的美國零售銷售數(shù)據(jù)也值得關注。鄭夢琦告訴記者，6月美國零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比增加1%，7月市場預期環(huán)比增加0.1%。如果最終公布值大幅超出市場預期，則宏觀風險增加，市場對于美聯(lián)儲激進加息預期將上行;如果公布值出現(xiàn)大幅下滑，則經(jīng)濟衰退預期繼續(xù)增加。

具體從高硫燃料油來看，楊家明表示，鑒于短期天然氣價格仍然仍在高位，油氣替代需求將支撐燃燒性價比最高的高硫燃料油價格。氣價越高，高硫燃料油經(jīng)濟性越好，高硫裂解價差目前被嚴重低估。供應方面，在經(jīng)歷了5—6月俄羅斯大量發(fā)貨后，7月俄羅斯高硫燃油供應下降，而未來高硫燃料油的供應很可能因為俄羅斯煉廠開工下降而繼續(xù)下降，預計供應最過剩的階段已經(jīng)過去。需求方面，目前發(fā)電、煉廠加工和船舶加注等需求均較為強勁?？偟膩砜矗吡蛉剂嫌驮诙唐趯⒈憩F(xiàn)偏強，油輪運費上漲也將支撐高硫燃油的內(nèi)外價差。

在鄭夢琦看來，在當前極端高溫天氣下，中東及南亞發(fā)電需求較好，高硫燃料油因價格偏低，發(fā)電需求得到提振。隨著夏季發(fā)電需求逐漸結束、俄羅斯供應增加，以及原油價格重心下移，未來高硫燃料油的上方空間或相對有限。

低硫燃料油方面，楊家明告訴記者，一方面，衰退預期仍在影響成品油裂解價差，低硫燃料油裂解價差跟隨走弱;另一方面，鑒于前期低硫燃料油生產(chǎn)積極性遠好于國內(nèi)成品油，國產(chǎn)低硫燃料油產(chǎn)量不斷提升，對外依存度大幅下降。因此，7月低硫燃料油的產(chǎn)量和進口量大于需求量，出現(xiàn)大幅累庫，低硫燃料油在內(nèi)外雙重壓力下承壓。

鄭夢琦也表示，近期低硫燃料油裂解、月差、升貼水均較前期大幅回落，高估值有所修復。從供應來看，國內(nèi)低硫燃料油產(chǎn)量和西方套利船貨數(shù)量增加，低硫燃料油供應逐漸寬松。“總的來看，基于對高硫燃料油上方空間有限的判斷，疊加新加坡10ppm柴油與低硫燃料油價差處于相對高位，預計后續(xù)低硫燃料油與高硫燃料油價差修復空間也較為有限。”

菜籽油連續(xù)兩日下挫

本周，油脂板塊集體走跌，其中菜籽油期價累計下跌近6%，在三大油中跌幅明顯。截至昨日下午收盤，菜籽油領跌油脂，主力合約2209下跌4.32%，豆油、棕櫚油主力合約分別下跌1.09%、1.55%。

光大期貨油脂油料分析師侯雪玲在接受記者采訪時表示，造成菜籽油市場下跌的因素主要包括以下幾點：首先，USDA最新的油籽報告稱，高價刺激下，全球油菜籽產(chǎn)量增加，尤其是加拿大油菜籽復蘇顯著，預計全球油菜籽產(chǎn)量比去年增加15%，加拿大菜籽增加近60%。而印度、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭等國家的油菜籽產(chǎn)量也出現(xiàn)了顯著增長，甚至像烏拉圭也開始生產(chǎn)油菜籽?？偟膩砜矗蛴筒俗压謴?、貿(mào)易增加，庫存緊張局面將改善，打壓了菜籽系品種。

其次，近期國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表現(xiàn)一般，國際原油價格跳水，疫情防控形勢趨嚴，宏觀擔憂情緒升溫，打壓了整體大宗商品價格。

最后，當前處于中秋節(jié)和國慶節(jié)備貨前高峰，受多因素影響，油脂終端消費不及去年同期，其中性價比最高的豆油表觀消費也同比減少近8%，而菜籽油性價比偏差，可炒作題材最少，相對來說確定性最高，有利于促進品種間價差修復。

從國內(nèi)供需來看，申萬期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品分析師聶波表示，近期油廠菜油處于持續(xù)去庫存趨勢，但是四季度菜籽買船增多，自6月以來，國內(nèi)菜油持續(xù)輪儲拍賣，也一定程度上增加菜油的供應，港口去庫存緩慢。需求方面，目前華東三級菜油和一級大豆價差在2300元/噸左右，高價差也抑制菜油消費，雙節(jié)備貨表現(xiàn)平淡。

雖然菜籽油期貨連續(xù)兩日下挫，但侯雪玲認為，其期價并沒有改變振蕩格局。

展望下半年整個油脂板塊，侯雪玲表示，隨著俄烏問題影響逐漸消散、北半球油料新作豐產(chǎn)概率大、印尼棕櫚油出口即將完全恢復正常水平，全球油脂庫存恢復為大概率事件，預計板塊整體價格重心振蕩下移。

“分品種看，葵花籽油和豆油等庫存恢復最明顯，棕櫚油和椰子油的庫存下降，其他品種庫存變化不大。其中，全球大豆、油菜籽的增產(chǎn)兌現(xiàn)以及葵花籽壓榨后移等令2022/2023年度豆油、菜籽油和葵花籽油產(chǎn)量預估上調;與此同時，棕櫚油搶占了大量需求增長份額，導致菜籽油和葵花籽油需求小幅增加、豆油消費預期下調，最終導致庫存的差異變化;此外，國際貿(mào)易市場上菜籽油和葵花籽油貿(mào)易份額將增加。”侯雪玲說，再考慮三大油脂季節(jié)性題材差異大，下半年油脂品種間價差存在階段性機會。

聶波表示，豆油方面，在國內(nèi)進口大豆壓榨利潤較差、買船偏慢和到港不多情況下，豆油將持續(xù)去庫存，盡管8月報告中美豆新作供應增多，但是新季南美大豆供應仍然存在不確定。棕櫚油方面，印尼船運緊張導致國內(nèi)棕櫚油船期延遲，現(xiàn)貨高基差，8月份后半月到港是否順利還不得而知，如果順利到港，將打壓油脂現(xiàn)貨基差，期現(xiàn)回歸削弱。此外，需要注意的是，棕櫚油在10月之后通常開始進入減產(chǎn)周期。

“因此，我們認為，后期三大油脂中，菜油將偏弱運行;棕櫚油供應存在不確定性，繼續(xù)關注印尼產(chǎn)量因此前脹庫導致的損失是否修復;豆油預期持續(xù)去庫存，性價比較高，但要關注8月后半月美豆單產(chǎn)是否繼續(xù)上調以及南美新季播種是否順利。”聶波說。

關鍵詞： 原油價格 原油系品種 油脂板塊 集體走跌