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中國(guó)銀河（601881）證券股份有限公司趙良畢,岳錚近期對(duì)神州泰岳（300002）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《ICT業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，新業(yè)務(wù)拓展打開成長(zhǎng)空間》，本報(bào)告對(duì)神州泰岳給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.44元。

神州泰岳

核心觀點(diǎn)：

人機(jī)協(xié)同資產(chǎn)催收降本增效效力強(qiáng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。近日，2023第七屆中國(guó)貸后風(fēng)險(xiǎn)管理及資產(chǎn)處置峰會(huì)在上海成功舉辦，旨在共同探討個(gè)貸不良批量轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，以及催收陽(yáng)光化、智能化發(fā)展。公司傾心打造的智能催收解決方案機(jī)器人“泰岳小催”，可運(yùn)用NLP技術(shù)對(duì)貸后管理各環(huán)節(jié)賦能，提升催收業(yè)務(wù)效率及合規(guī)性。目前公司NLP技術(shù)已面向公安、政府、金融等行業(yè)提供智能化及解決方案，伴隨AI技術(shù)突破帶來(lái)的降本增效，有望帶來(lái)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增量。

B端賦能行業(yè)數(shù)字化升級(jí)，ICT架構(gòu)布局有望不斷完善。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2022全年總營(yíng)收預(yù)計(jì)48.00億元，同比增長(zhǎng)11.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.48億元，同比增長(zhǎng)42.54%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.73億元，同比增長(zhǎng)48.44%，業(yè)績(jī)保持邊際向好態(tài)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)方面，公司旗下殼木游戲?qū)Ｗ⒂螒虺龊?，擅長(zhǎng)長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，旗下兩款經(jīng)典SLG舊游《旭日之城(Age ofOrigins)》和《戰(zhàn)火與秩序(War and Order)》生命周期仍具備可持續(xù)度，且流水表現(xiàn)穩(wěn)健。另外，隨著版號(hào)發(fā)放整體趨勢(shì)的向好，行業(yè)整體正呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，公司目前手握《無(wú)盡蒼穹》和《硝煙啟示錄》多款版號(hào)，其強(qiáng)大的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力與充足的游戲新品后備有望為公司業(yè)績(jī)提供新動(dòng)能。長(zhǎng)期來(lái)看，在AIGC快速發(fā)展下，AI繪畫有望幫助公司實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景和原畫的低成本、高質(zhì)量的批量生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)降本提效。ICT運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)方面，公司全年受到新老客戶的支持，在中國(guó)IT服務(wù)管理市場(chǎng)中占有率連年保持前列，該業(yè)務(wù)全年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定發(fā)展。公司深化運(yùn)營(yíng)商ToB業(yè)務(wù)側(cè)提供服務(wù)，隨著運(yùn)營(yíng)商IT資本開支結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，公司ICT運(yùn)維業(yè)務(wù)有望助力公司業(yè)績(jī)邊際改善。公司緊跟市場(chǎng)需求，有限度地深耕能源、信息安全等新行業(yè)運(yùn)維發(fā)展，不斷提高行業(yè)可靠性、穩(wěn)定性和安全性。總體來(lái)說(shuō)，公司游戲業(yè)務(wù)進(jìn)行題材、玩法創(chuàng)新，基本盤不斷夯實(shí)，伴隨三大運(yùn)營(yíng)商自身網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和IT系統(tǒng)的投入帶動(dòng)ICT市場(chǎng)新增量，公司有望在信息安全、云服務(wù)方面打開運(yùn)維市場(chǎng)新空間，業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。

ICT智能化發(fā)展打開成長(zhǎng)新空間，研發(fā)能力提升助業(yè)績(jī)邊際改善。近年來(lái)隨著各行業(yè)信息化、自動(dòng)化和智能化水平的提高，國(guó)內(nèi)ICT領(lǐng)域長(zhǎng)期投資增長(zhǎng)趨勢(shì)不改，ICT運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)迎來(lái)行業(yè)新增量。ICT運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)為企業(yè)精細(xì)化管理提供了有效支撐，云業(yè)務(wù)是數(shù)字時(shí)代下重要的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，公司有望在行業(yè)發(fā)展中持續(xù)受益。同時(shí)，2022年我國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)繼續(xù)擴(kuò)大，近年海外市場(chǎng)銷售收入增速高于國(guó)內(nèi)銷售收入增速。公司在海外市場(chǎng)積極布局，在全球最大的美國(guó)市場(chǎng)取得突破，有力的促進(jìn)了公司手游產(chǎn)品的全球化運(yùn)營(yíng)能力。我們看好公司未來(lái)高成長(zhǎng)趨勢(shì)，結(jié)合公司2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，我們給予公司2022E-2024E年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為5.44億元、6.68億元、7.99億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.28元、0.34元、0.41元，對(duì)應(yīng)PE為28.83倍、23.53倍、19.67倍，考慮技術(shù)及產(chǎn)品核心優(yōu)勢(shì)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)市場(chǎng)落地風(fēng)險(xiǎn)、未來(lái)ICT環(huán)境和運(yùn)營(yíng)管理領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局變化的風(fēng)險(xiǎn)、新游戲開發(fā)與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.46。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，神州泰岳行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)

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