有利于改善國債期貨市場投資者結(jié)構(gòu)、豐富利率市場工具

4月12日，中證商品指數(shù)公司與中金所合作編制的中國國債期貨收益指數(shù)系列正式發(fā)布。該指數(shù)系列包含2年期、5年期、10年期3只指數(shù)，是國內(nèi)首批可產(chǎn)品化的國債期貨收益指數(shù)。

【資料圖】

經(jīng)過多年的發(fā)展，國債期貨已形成了覆蓋“短、中、長”各類期限的產(chǎn)品體系，市場運(yùn)行平穩(wěn)，對提升債券現(xiàn)貨市場流動(dòng)性和定價(jià)效率、完善國債收益率曲線、增加債券市場深度、促進(jìn)債券市場發(fā)展貢獻(xiàn)了重要力量。為更好地服務(wù)資本市場供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，特別是服務(wù)期貨市場創(chuàng)新發(fā)展，高質(zhì)量增加資本市場產(chǎn)品供給，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在有關(guān)部門的指導(dǎo)和支持下，中證商品指數(shù)公司與中金所合作推出中國國債期貨收益指數(shù)系列。

該指數(shù)系列填補(bǔ)了我國國債期貨指數(shù)的空白，與國債現(xiàn)貨指數(shù)相互補(bǔ)充，全面反映貨幣政策實(shí)施效果及市場需求和預(yù)期的變化。國債期貨收益指數(shù)剔除了期貨合約展期對指數(shù)收益率的影響，能夠有效反映持有不同期限國債期貨主力合約的收益情況，滿足市場多樣化的指數(shù)投資產(chǎn)品需求，對于改善國債期貨市場投資者結(jié)構(gòu)、豐富利率市場工具具有重要意義。

多位分析人士表示，該指數(shù)兼具標(biāo)尺性和可投資性兩大原則：一是標(biāo)尺性。國債期貨系列指數(shù)不僅能夠較好地反映國債期貨市場總體走勢，還能夠發(fā)揮指數(shù)連續(xù)性的優(yōu)勢，客觀地反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和債券市場變動(dòng)長期規(guī)律。二是可投資性。國債期貨系列指數(shù)自身可以成為投資對象，交易者能夠根據(jù)公開的指數(shù)成分合約信息在期貨市場復(fù)制指數(shù)收益。

統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn) 反映國債期貨走勢

在德邦證券研究所固定收益首席分析師徐亮看來，國債期貨市場是債券市場的重要組成部分之一，國債期貨系列指數(shù)的發(fā)布，為行業(yè)提供了一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來反映國債期貨行情。

鵬揚(yáng)基金王凱告訴期貨日報(bào)記者，當(dāng)前，市場上多以主力合約的走勢反映國債期貨市場的表現(xiàn)。以后在發(fā)生移倉換月等特殊事件時(shí)，交易者可通過國債期貨系列指數(shù)反映行情變化，實(shí)現(xiàn)與歷史數(shù)據(jù)、未來數(shù)據(jù)的連貫性，使新舊主力合約平滑銜接，為市場提供長期、有效的表征工具。

“國債期貨系列指數(shù)能夠較為客觀地反映國債期貨市場的走勢以及經(jīng)濟(jì)基本面和政策預(yù)期變動(dòng)對于債券市場的影響，這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用能夠在宏觀調(diào)控部門、監(jiān)管部門、交易者中得到廣泛應(yīng)用。”東證衍生品研究院研究員徐穎說。

徐亮認(rèn)為，國債期貨包含短、中、長期不同的品種，其中短端品種對貨幣政策較為敏感，其價(jià)格波動(dòng)既能反映貨幣政策的實(shí)施效果，也能夠反映交易者對貨幣政策的預(yù)期變化，為相關(guān)部門決策提供支持。

完善參與者結(jié)構(gòu) 加強(qiáng)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動(dòng)

多位分析人士認(rèn)為，國債期貨系列指數(shù)的發(fā)布，有利于吸引更多投資者參與國債期貨市場，進(jìn)一步提升國債期現(xiàn)貨市場流動(dòng)性，增強(qiáng)期現(xiàn)價(jià)格收斂機(jī)制。

徐亮表示，2019年以來，2年期、5年期和10年期國債期貨主力合約均存在一定的基差，國債期貨系列指數(shù)發(fā)布后，有望促進(jìn)基差的進(jìn)一步收斂。

據(jù)王凱介紹，機(jī)構(gòu)投資者目前是我國國債期貨市場的主要參與者。截至2022年年底，國債期貨機(jī)構(gòu)投資者持倉占比約90%，是我國機(jī)構(gòu)投資者持倉占比最高的期貨品種。機(jī)構(gòu)投資者主要使用國債期貨進(jìn)行對沖和多頭替代，隨著國債期貨系列指數(shù)的發(fā)布，國債期貨市場有望進(jìn)一步活躍。

便于交易者跟蹤 豐富投資策略

國債期貨系列指數(shù)還有利于促進(jìn)各類交易者參與國債期貨市場，滿足多樣化的資產(chǎn)配置需求。

南華期貨分析師高翔認(rèn)為，國債期貨系列指數(shù)發(fā)布及后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)能夠豐富國債期貨市場交易者結(jié)構(gòu)，從而提升我國國債期貨市場運(yùn)行質(zhì)量。“國債期貨引入銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者后，市場流動(dòng)性有所提升，國債期貨系列指數(shù)的發(fā)布有利于進(jìn)一步活躍市場?！备呦枵f。

徐穎表示，國債期貨系列指數(shù)編制方案規(guī)則公開透明、便于理解，且本身具備可投資性，交易者可以利用公開的指數(shù)成分合約信息來復(fù)制指數(shù)收益，減少跟蹤誤差，豐富交易者國債期貨投資策略。

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