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公司發(fā)布2022年年度報告,實現(xiàn)營收23.25億元,同比增長12.03％;歸母凈利潤為-1.05億元,上年同期為虧損1.27億元。公司22年第四季度營收5.20億元,環(huán)比下降16.27％,同比下降9.13％,歸母凈利潤為-1.18億元。

消費市場低迷和原材料價格上漲影響毛利率。2022年公司聚合物電池銷售量為0.71億支,同比增長4.77％;鋁殼電池銷售量為0.17億支,同比下降12.69％;小動力電池銷售量為0.23億支,同比增長58.98％。毛利率方面,聚合物電池、鋁殼電池業(yè)務(wù)分別下滑5.66pct、0.88pct,公司整體毛利率9.71％,同比下滑2.66pct。我們認為利潤率的下滑主要是受到1)經(jīng)濟下行,3C電子消費品需求增速放緩,聚合物、鋁殼訂單量不樂觀;聚合物銷售量微增主要是庫存呆滯A品出貨,庫存量減少。2)我們認為,以碳酸鋰為代表的電池原材料價格在22年上漲較大,造成較大的成本壓力。

消費市場有望迎來復(fù)蘇,業(yè)績有望恢復(fù)。我們認為2022年受到疫情等影響,消費市場需求低迷,公司產(chǎn)品需求增長承壓。隨著經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇,疫情帶來的負面影響逐步減弱,疊加上游原材料價格的下跌,以及規(guī)模效應(yīng),公司電池業(yè)務(wù)的毛利率有望提升。

鈉電池業(yè)務(wù)有望為公司帶來高成長。早在2019年,維科技術(shù)與浙江鈉創(chuàng)就"鈉離子電池制造技術(shù)"展開初步探索合作,試制成功鈉離子電池,且測試結(jié)果良好。公司鈉電業(yè)務(wù)主要面向低速車和儲能市場。公司將"年產(chǎn)0.6億支聚合物鋰電池智能化工廠擴產(chǎn)項目"部分未使用募集資金2億元投資至"年產(chǎn)2GWh鈉離子電池項目",并由南昌電池在南昌新建區(qū)實施。2022年9月9日,公司與浙江鈉創(chuàng)在浙江紹興簽訂《深度合作戰(zhàn)略框架協(xié)議》,強強聯(lián)合下,公司鈉電池業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。

我們認為鈉電市場未來有望高增,公司有望受益。我們預(yù)計鈉離子電池2025年在電化學(xué)儲能領(lǐng)域、電動兩輪車領(lǐng)域及A00級電動車領(lǐng)域滲透率將分別達到15％、5％、10％,對應(yīng)2025年鈉離子電池需求量將達到57.77GWh。近期寧德時代鈉離子電池將首發(fā)落地奇瑞車型,雅迪聯(lián)手旗下華宇新能源科技,發(fā)布華宇第一代鈉離子電池"極鈉1號"及其配套兩輪實車S9,鈉電池產(chǎn)業(yè)化加速。我們認為鈉電市場未來有望高增,公司有望受益。

盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)測公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別為1.08、2.21、3.30億元,24-25年分別同比增長104％、50％。維持"增持"評級。

風(fēng)險因素:公司產(chǎn)能擴張不及預(yù)期;原材料成本居高不下,導(dǎo)致利潤增長不及預(yù)期;鈉離子成本下降不及預(yù)期;鈉離子產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期。

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