(資料圖片)

事件。公司披露2022 年年報、2023 年一季報。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，1）2022 年：實現(xiàn)營業(yè)收入139.32 億元，yoy+38.82%，歸母凈利潤23.18 億元，yoy+46.25%，扣非歸母凈利潤為22.56 億元，yoy+47.21%；其中，22Q4：實現(xiàn)營業(yè)收入39.32 億元，yoy-3.83%；歸母凈利潤6.52 億元，yoy+12.30%，扣非歸母凈利潤為6.36 億元，yoy+ 13.98% 。2 ） 2023Q1 ： 實現(xiàn)營業(yè)收入32.74 億元， yoy+11.88%，歸母凈利潤5.63 億元，yoy+62.64%，扣非歸母凈利潤為5.51 億元，yoy+61.63%。

點評。鋰電池智能設(shè)備、智能物流系統(tǒng)收入增長快速，毛利率實現(xiàn)較大提升。根據(jù)公司2022 年年報，公司2022 年各項業(yè)務(wù)情況如下：1）鋰電池智能裝備：99.44 億元，yoy+42.96%，毛利率39.04% ， yoy+4.41pct ； 2 ） 光伏智能裝備： 4.63 億元， yoy-22.76%；3）3C 智能裝備：6.06 億元，yoy+2.51%；4）智能物流：16.95 億元，yoy+60.53%；毛利率19.05%，yoy+4.27pct ；5）其他：12.24 億元，yoy+46.76%。2022 年、2023Q1 毛利率、凈利率均實現(xiàn)同比提升；研發(fā)投入加大。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，從盈利能力來看：1）2022：公司毛利率/凈利率分別為37.75%/16.63%，yoy+3.69pct/+0.85pct；其中，2022Q4 單季度毛利率/凈利率分別為43.09%/16.59%，yoy+14.04pct/+2.38pct；2）2023Q1：公司毛利率/凈利率分別為41.46%/16.68%，yoy+10.66pct/+4.84pct。從期間費用率來看， 2022/2022Q4/2023Q1 公司期間費用率為17.31%/21.08%/21.40%，yoy+0.42pct/+8.50pct/+4.88pct；公司研發(fā)投入加大，2022Q4/2023Q1 研發(fā)費用分別為4.48 億元/4.25 億元，yoy+61.81%/+64.89%，研發(fā)費用率同比+4.62pct/+4.18pct。

協(xié)同多板塊平臺化發(fā)展，加速全球化發(fā)展進程。根據(jù)公司2022 年年報：1）協(xié)同多板塊平臺化發(fā)展：在鋰電、光伏、氫能、汽車、智能物流等領(lǐng)域取得成效，以鋰電領(lǐng)域為例， 2022 年公司以客戶為中心，鋰電整線、化成分容、模組PACK、充放電測試、大物流、集裝箱儲能等全領(lǐng)域產(chǎn)品與知名企業(yè)達成合作，平臺化發(fā)展模式成果顯著，累計為寧德時代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、蜂巢能源等知名電池企業(yè)提供超過300GWh 的鋰電產(chǎn)品；2）加速全球化發(fā)展進程：隨著海外業(yè)務(wù)的不斷升級，公司持續(xù)優(yōu)化全球網(wǎng)絡(luò)和資源配置，目前已在全球建立了多個海外分子公司，為全球知名汽車廠商和電池企業(yè)提供裝備和服務(wù)；2022 年公司全資收購自動化裝備制造商Ontec，建立海外技術(shù)能力中心，成為第一家在歐洲本土建設(shè)技術(shù)中心的中國鋰電裝備企業(yè)。

2022 年新簽訂單金額同比+39%，業(yè)績增長動能較足。根據(jù)公司2021-2022 年報，公司2021/2022 年新簽訂單金額（不含稅）分別為187 億元/260 億元，2022 年新簽訂單金額同比增長39%；2022年新簽訂單金額創(chuàng)歷年新高，為公司未來業(yè)績的持續(xù)快速增長創(chuàng)造了有利條件。

估值。預(yù)計公司2023/2024/2025 年實現(xiàn)歸母凈利潤35.88/49.30/61.85 億元，EPS 分別為2.29/3.15/3.95 元/股，參考可比公司估值，我們給予公司2023 年22 倍PE 估值，目標價50.40 元/股，目標市值789 億元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。參考PB 估值，公司2023 年P(guān)B 為5.37 倍（可比公司2023 年平均PB 為3.81 倍），具備合理性。

風(fēng)險。下游動力電池擴產(chǎn)不及預(yù)期、應(yīng)收賬款減值風(fēng)險、公司海外拓展進度低于預(yù)期。

關(guān)鍵詞：