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中金發(fā)布研究報(bào)告稱，海外中資股市場(chǎng)上周在相對(duì)低位逐步企穩(wěn)，除了低估值外，更重要的是對(duì)未來(lái)更多政策支持的預(yù)期仍然抱有期待；貨幣政策的政策基調(diào)邊際上或?qū)⒏鼮榉e極，不排除將在必要時(shí)采取更多措施釋放流動(dòng)性。外部方面，隨著市場(chǎng)已經(jīng)計(jì)入了7月美聯(lián)儲(chǔ)再度加息的預(yù)期，該行認(rèn)為目前判斷7月以后美國(guó)貨幣政策的走向可能仍然為時(shí)過(guò)早，依然需要等待更多信號(hào)到來(lái)。這一背景下，該行建議投資者在更為有效的政策舉措出現(xiàn)前，堅(jiān)守做波段、做結(jié)構(gòu)兩大策略。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

在此前市場(chǎng)因更多政策支持和中美關(guān)系改善兩方面預(yù)期降溫拖累而快速回撤后，海外中資股市場(chǎng)上周在相對(duì)低位逐步企穩(wěn)，為2023年上半年畫上句號(hào)。整體來(lái)看，上周在人民幣進(jìn)一步走弱且國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)壓力猶存的情況下，港股市場(chǎng)能夠企穩(wěn)，除了低估值外，更重要的是對(duì)未來(lái)更多政策支持的預(yù)期仍然抱有期待，盡管已經(jīng)有所降溫。上周出現(xiàn)的一個(gè)積極信號(hào)是央行二季度貨幣政策例會(huì)中重提一季度刪除的“逆周期調(diào)節(jié)”措辭，這或許表明貨幣政策的政策基調(diào)邊際上更為積極，不排除在必要時(shí)采取更多措施釋放流動(dòng)性。

雖然這一基調(diào)變化有助于提振市場(chǎng)情緒、甚至有望推動(dòng)融資成本的進(jìn)一步下降，但該行依然希望提醒投資者，當(dāng)前提振增長(zhǎng)動(dòng)能的關(guān)鍵并非僅在于注入更多流動(dòng)性，而在于提升整體投資回報(bào)率預(yù)期，從貨幣寬松轉(zhuǎn)向信用擴(kuò)張便是直接體現(xiàn)。在這一點(diǎn)上，單純依靠貨幣政策可能收效甚微，中央政府加杠桿或房地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松可能是主要抓手。如果上述方面并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，那當(dāng)前增長(zhǎng)和市場(chǎng)格局可能也難以出現(xiàn)趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)，該行將維持在2023下半年展望中的觀點(diǎn)，即市場(chǎng)整體或維持震蕩，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。這一背景下，該行建議投資者：1）交易波動(dòng)，即市場(chǎng)超賣時(shí)逢低買入，預(yù)期較為充分時(shí)獲利回吐；2）交易結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，采取“啞鈴型”策略（有潛力提高分紅比例的國(guó)企+互聯(lián)網(wǎng)和科技等成長(zhǎng)板塊；醫(yī)療保健板塊可能受益于美聯(lián)儲(chǔ)寬松轉(zhuǎn)向后的更大彈性）。

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