2023年8月16日，京東發(fā)布了截至2023年6月30日的二季度財報及中期業(yè)績。這也是京東集團CEO許冉由CFO升任CEO后交出的第一份成績單。

【資料圖】

在看成績單之前，我們先回顧一下許冉上任時京東的狀況。當(dāng)時，我們曾經(jīng)寫了一篇《京東進入“許冉時期” 重利輕收將成主基調(diào)？》，詳細(xì)解析京東的經(jīng)營狀況及許冉上任的使命，大致可以概括如下：

京東經(jīng)營狀況方面：

1、核心業(yè)務(wù)增長乏力 第二增長點還遠(yuǎn)未成熟

2、營收主力還是在于零售板塊，但是零售板塊中電子與家電部分增長乏力，一般商品后續(xù)的增長空間如何還有待考察；服務(wù)收入作為第二增長點，表現(xiàn)出色的是物流服務(wù)，市場和營銷服務(wù)的增長空間有限。

3、降本增效改善的是利潤，但無法解決營收增長的問題。

4、產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位穩(wěn)固，現(xiàn)金流充足。

許冉上任的使命：

繼續(xù)規(guī)?；?jīng)營、不斷提升運營效率以及（實現(xiàn)）收入結(jié)構(gòu)的多元化來保持集團利潤的長期健康增長。

也就是說，對于許冉來說，“利潤的長期健康增長”將是其工作考核的核心。而解決的途徑主要包括規(guī)?；?jīng)營、提升運營效率、收入結(jié)構(gòu)多元化。

我們來看看許冉這一季度的成績單，以下將通過營收、利潤、運營、現(xiàn)金流四個方面來綜合評估。

營收（90分）：環(huán)比增速喜人，核心業(yè)務(wù)增速改善 一般商品下降趨勢未絕

2023Q2京東總營收2879億元人民幣，同比增長8%，環(huán)比增長18.5%。

來源：京東財報

其中，商品營收2339億元人民幣，同比增長3%；相比一季度的1956億元，環(huán)比增長19.6%。

服務(wù)營收541億元，同比增長30%，相比一季度的474億元，環(huán)比增長14%。

從營收占比來看，商品收入的占比81%；服務(wù)收入的占比19%。與一季度相比，沒有大的變化。

從總營收及大類營收的環(huán)比增速來看，可以說，表現(xiàn)出色。

商品板塊中，2023Q2一般商品營收817億元人民幣，同比下降9%，環(huán)比增長4%；電子與家電的營收1521億元人民幣，同比增長11%，環(huán)比增長30%。

一季度的數(shù)據(jù)是，一般商品的營收同比下降9%，電子與家電的營收同比下降1%。

可以看出，一般商品的營收下降趨勢在持續(xù)，而電子與家電的營收表現(xiàn)有較大回暖。

服務(wù)營收中，2023Q2市場和營銷服務(wù)的收入同比增長9%，物流及其他服務(wù)收入同比增長51%。

一季度的數(shù)據(jù)是，市場和營銷服務(wù)的收入同比增長8%，物流及其他服務(wù)收入同比增長61%。

基本上，市場和營銷服務(wù)保持穩(wěn)定增長，物流及其他服務(wù)保持高速增長。

從以上細(xì)項表現(xiàn)來看，許冉保住了物流等項目的高速增長，同時，改善了電子與家電的營收增速，但是沒有解決一般商品的營收下降問題。

而在商超業(yè)務(wù)方面，京東仍然面臨業(yè)務(wù)和商品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、疫情結(jié)束后消費回歸線下，以及去年疫情囤貨高基數(shù)等的挑戰(zhàn)，（上述原因）使得京東短期的增速遇到了一些挑戰(zhàn)。

許冉表示，隨著京東的戰(zhàn)略落地、組織架構(gòu)調(diào)整的效果逐步體現(xiàn)出來，下半年京東的商超業(yè)績將回到更加健康的增長勢頭上。長期來看，商超日百品類仍將是京東最重要的增長驅(qū)動力。

圖：2023Q2京東各板塊業(yè)績 來源：京東財報

從各業(yè)務(wù)板塊來看，2023年二季度京東零售板塊（京東商城、京東健康、京東工業(yè)）的營收2533億元人民幣，同比增長5%，環(huán)比增長19.3%。

京東物流營收410億元，同比增長31%，環(huán)比增長11.7%。

Dada營收28億元，同比增長23%，環(huán)比增長7.7%。

新業(yè)務(wù)營收43億元，同比下降31%，環(huán)比下降23%。

Dada主要指的是達達集團，2022年8月達達集團正式回歸京東。新業(yè)務(wù)板塊包括京喜、京東產(chǎn)發(fā)、京東國際。

從各業(yè)務(wù)板塊的營收增速表現(xiàn)來看，除了新業(yè)務(wù)板塊，其他板塊同比環(huán)比均表現(xiàn)良好，尤其是作為核心的零售板塊，表現(xiàn)明顯好于第一季度。而新業(yè)務(wù)板塊營收的下滑不見得是一件壞事。

按照總分100計算，營收部分，我們給出90分。

利潤（70分）：京東零售利潤表現(xiàn)遜于一季度，多個板塊扭虧為盈

從許冉上任的使命來看，利潤才是其工作考核的重點。

2023Q2京東毛利414.6億元人民幣，毛利率14.4%，2023Q1毛利率是14.8%。

2023Q2 Non-GAAP運營利潤率3.0%， GAAP凈利潤率2.3%，均低于一季度。2023一季度這兩項數(shù)值分別是3.2%、2.6%。

來源：京東財報

也就是說，許冉在利潤率增長方面沒有達到預(yù)期。從以上費用細(xì)項來看，二季度市場營銷費用較一季度有較大幅度的增長，從一季度的76.51億元人民幣上升至二季度的107.6億元，漲幅高達40.6%。而這或許就是導(dǎo)致二季度利潤率下降的主要原因。

京東零售二季度盈利81億元人民幣，同比下降1%，環(huán)比下降17%，運營利潤率3.2%，也低于一季度的4.6%。

除核心業(yè)務(wù)以外的板塊盈利情況來看，與一季度相比，京東物流扭虧為盈，二季度實現(xiàn)運營利潤5億元人民幣，一季度運營虧損11億元；Dada略虧0.3億元，一季度運營虧損2億元。

來源：京東財報

最喜人的是新業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了扭虧為盈，二季度實現(xiàn)運營利潤11億元人民幣，而一季度運營虧損2億元。正如我們前面所說的，新業(yè)務(wù)營收的下降不見得是一件壞事。

關(guān)于這部分，許冉在財報電話會議上表示：“目前來看，新業(yè)務(wù)的規(guī)模并不是我們的關(guān)注重點。當(dāng)前階段我們的目的在于帶動更大的協(xié)同而非更高的收入。創(chuàng)新零售業(yè)務(wù)，包括“拼拼”、“前置倉”、“七鮮”等業(yè)務(wù)的整合，更多是希望推動它們在供應(yīng)鏈端的協(xié)同。目前，這些業(yè)務(wù)基本上都還處于試點階段，更多的是在探索模式、跑通模式，探索我們這幾條業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈協(xié)同是否可以產(chǎn)生更大協(xié)同?！?/p>

因此，從各業(yè)務(wù)板塊來解構(gòu)利潤表現(xiàn)的話，除了核心業(yè)務(wù)京東零售板塊利潤表現(xiàn)不盡如人意，其他業(yè)務(wù)板塊均獲得顯著改善。

按照總分100計算，利潤部分，由于核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)不如預(yù)期，我們給出70分。

運營（70分）：整體無突出表現(xiàn)，百億補貼帶動用戶指標(biāo)向好

在運營數(shù)據(jù)方面，此次財報沒有披露具體的數(shù)據(jù)，尤其是GMV數(shù)據(jù)。2022年，京東的GMV為3.47萬億，增速只有5.6%，而2021年這一數(shù)字還是26.2%。

在財報電話會議上，京東CFO單甦透露，二季度京東的有效商家數(shù)實現(xiàn)了同比三位數(shù)的增長，特別是在商超、時尚以及居家等品類的POP商家數(shù)同比都實現(xiàn)了大幅的增長。京東的3P業(yè)務(wù)（第三方商家業(yè)務(wù)）收入增速也達到了雙位數(shù)，連續(xù)多個季度超過1P業(yè)務(wù)（京東自營業(yè)務(wù)）的收入增速。

第三方商家的GMV（商品交易總額）在過去兩個季度也在一直加速增長。

二季度，用戶的指標(biāo)是向好的。其中，核心用戶的ARPU（每用戶平均收入）以及用戶規(guī)模占比都在繼續(xù)提升。

而這部分的提升是由“百億補貼”帶動的。據(jù)悉，“百補”對用戶的購買頻次、跨品類購物都有積極帶動，同時對新用戶，特別是低頻用戶的激活都有著比較大的拉動作用。

值得注意的是，在財報會議上僅提到3P的GMV在加速增長，同時，也表示1P的GMV表現(xiàn)不如3P。

對于3P業(yè)務(wù)的展望，京東CFO單甦表示，整體上來看，1P、3P業(yè)務(wù)都是服務(wù)于京東以消費者為中心的價值主張，即“多快好省”，目標(biāo)還是獲取更多的錢包份額。京東會平衡成本效率體驗，由消費者基于產(chǎn)品價格服務(wù)來選擇1P或者3P商品，滿足消費者多元化的需求。預(yù)計在相當(dāng)長的時間之內(nèi)，京東的3P業(yè)務(wù)最終形態(tài)會達到60%左右的GMV占比。

另外，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由一季度的32.4天下降至二季度的31.7天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達到近年來的新高：52.8天，比一季度的51.3天增加了1.5天；應(yīng)收賬款天數(shù)5天，比一季度的4.8天增加了0.2天。

來源：京東財報

根據(jù)以上描述及數(shù)據(jù)，運營部分，我們認(rèn)為表現(xiàn)沒有特別突出，給出70分。

現(xiàn)金流（100分）：經(jīng)營現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流均轉(zhuǎn)正

2023Q2經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入465億元人民幣，同比增長38%；與一季度相比，實現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流正向流入，2023Q1經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出216億元。

2023Q2，自由現(xiàn)金流達445億元人民幣，同比增長48%。環(huán)比轉(zhuǎn)正，一季度自由現(xiàn)金流是-254億。

2023Q2期末，公司現(xiàn)金及等價物等合計991.5億元人民幣，一季度期末為807.7億元。

2023Q2，投資現(xiàn)金流凈流出281億元，融資現(xiàn)金流凈流出18.32億元。

2023Q1，投資現(xiàn)金流凈流入167億元，融資現(xiàn)金流凈流入12.55億元。

與一季度數(shù)據(jù)相比，說明二季度在投資方面有較大的投入。

綜合以上數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為，在現(xiàn)金流方面，許冉再度彰顯其深厚的財務(wù)功力，表現(xiàn)出色，此部分我們給出100分。

綜合以上四個部分，基于利潤的考核核心位置，我們給出40%的權(quán)重，其他三項均給予20%的權(quán)重，綜合計算，許冉此次季度成績?yōu)?0分。

總的看來，許冉上任后第一季度的表現(xiàn)還是可圈可點的。首先是極大的改善了京東的經(jīng)營現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流；其次是新業(yè)務(wù)板塊的扭虧為盈也很令人驚喜；而營收增速的改善也是超出預(yù)期的。沒有解決的問題是，一般商品的營收下滑趨勢。同時，最大的不足在于整體利潤表現(xiàn)不如預(yù)期，尤其是零售板塊的利潤率，而這也是其上任時被賦予的工作重點。所以，對于許冉來說，核心問題還沒得到解決，未來任重而道遠(yuǎn)。

同時，值得注意的是，3月底宣布分拆上市的京東產(chǎn)發(fā)與京東工業(yè)，至今還未在港IPO。

另外，據(jù)透露，京東旗下企業(yè)京東科技即將再度向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。2023 年 7 月 13 日京東言犀大模型在2023 京東全球科技探索者大會暨京東云峰會上推出。

1）包括支撐大模型研發(fā)的基礎(chǔ)設(shè)施—言犀 AI 開發(fā)計算平臺、向量數(shù)據(jù)庫、混合多云操作系統(tǒng)云艦、高性能存儲平臺云海、 軟硬一體虛擬化引擎京剛等核心產(chǎn)品；

2）發(fā)布了兩大服務(wù)平臺，包括全新升級的優(yōu)加 DaaS 和言犀智能服務(wù)平臺，以及面向零售、金融、城市、健康、物流 五大領(lǐng)域的行業(yè)解決方案。

與通用大模型相比，京東言犀大模型融合70%通用數(shù)據(jù)與 30%數(shù)智供應(yīng)鏈原生數(shù)據(jù)。

據(jù)悉，京東明確“三步走”規(guī)劃，目前京東云已經(jīng)基于內(nèi)部實踐構(gòu)建了通用大模型；到2023年年底這段時間， 京東將經(jīng)由高復(fù)雜場景大規(guī)模錘煉，迭代出扎實的產(chǎn)業(yè)服務(wù)；預(yù)計在2024 年初，會將大模型能力向外部嚴(yán)肅商業(yè)場景開放。

目前，京東已經(jīng)走到第二步，并在內(nèi)部取得了實踐成果。

1）健康行業(yè)：京東健康發(fā)布的京醫(yī)千詢大模型，建立在京東言犀通用大模型基礎(chǔ)之上，能快速完成在醫(yī)療健康領(lǐng)域各個場景的遷移和學(xué)習(xí)，從而實現(xiàn)產(chǎn)品和解決方案的全面 AI 化部署，能為遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)提供堅實的技術(shù)底座；

2）電商行業(yè)：商品主圖、營銷海報圖和商詳圖在 AI 加持下每套圖的制作成本能降低 90%，制作周期也從 7 天縮短到半天；一站式生成營銷活動，過去這套流程需要產(chǎn)品、研發(fā)、算法、設(shè)計、分析師 5 類職能人員，如今減少到1人；過去流程需要 2000 次人機交互,也減少到少于50 次；

3）金融行業(yè)：目前京東機構(gòu)基金代銷系統(tǒng)中已經(jīng)上線言犀有方模塊，給機構(gòu)客戶提供更便捷的基金篩選和投研分析功能。

對于CEO許冉來說，一切才剛剛開始，如何促進利潤增長，如何加快投融資，核心業(yè)務(wù)如何改善，這些都等著她去思考與解決。

在此次財報會議上，京東表示，京東今年所有的策略，最重要的KPI還是會回歸到GMV、利潤和現(xiàn)金流。

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文：七七 /數(shù)據(jù)猿

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