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核心觀點

事件：8月17日，公司發(fā)布2023年半年報。上半年，公司實現(xiàn)營收30.98億元，同比增長5.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.32億元，同比增長44.87%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.15億元，同比增長46.45%。

經(jīng)營業(yè)績持續(xù)較快增長，盈利能力不斷增強。第二季度，公司實現(xiàn)營收17.97億元，同比增長6.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.12億元，同比增長35.37%。第二季度，公司毛利率為32.09%，同比提升5.05pct；凈利率為28.51%，同比提升6.14pct。二季度公司收入增速較慢主要是由于公司在海外建設(shè)前置倉，收入確認(rèn)發(fā)生變化所致；受海外收入占比提升、原材料價格及航運價格下降和匯兌收益等因素影響，公司盈利能力持續(xù)提升。上半年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為1.34次，同比降低0.09次；存貨周轉(zhuǎn)率為1.15次，同比降低0.35次；經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為8.50億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。公司經(jīng)營質(zhì)量依然穩(wěn)健，現(xiàn)金流情況持續(xù)向好。

全球布局持續(xù)加碼，海外業(yè)務(wù)快速增長。上半年，公司海外業(yè)務(wù)收入為18.63億元，同比增長12.93%，海外收入占比達(dá)60.14%。公司海外臂式產(chǎn)品推廣順利，上半年海外臂式收入同比增長89.11%。上半年CMEC收入同比增長58.69%，反映北美市場需求旺盛。公司業(yè)務(wù)覆蓋全球80多個國家和地區(qū)，已與多家海外租賃商達(dá)成穩(wěn)定合作；疫情防控政策優(yōu)化后，海外客戶陸續(xù)訪廠，下單意愿持續(xù)增強。公司海外渠道建設(shè)不斷完善，通過在境外搭建前置倉，并組建本土團(tuán)隊進(jìn)行銷售，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)較快增長。公司全球品牌競爭力不斷提升，已連續(xù)多年入選知名高空作業(yè)平臺雜志《AccessInternational》發(fā)布的“全球高空作業(yè)平臺制造企業(yè)20強”榜單，多年蟬聯(lián)10強。公司董事長許樹根先生首次當(dāng)選“2023年國際高空設(shè)備頒獎大會(IAPA2023)”評委，體現(xiàn)了國際權(quán)威機(jī)構(gòu)對公司創(chuàng)新和實力的認(rèn)可。

臂式產(chǎn)品逐步放量，利潤率恢復(fù)明顯。上半年，公司加大臂式產(chǎn)品銷售力度，臂式產(chǎn)品收入占比達(dá)38.03%，臂式電動款銷量占比達(dá)76.64%；臂式產(chǎn)品毛利率達(dá)26.25%，相較于2022年提升5.61pct。此外，公司是國內(nèi)首家也是目前唯一一家提出全系列高空作業(yè)平臺產(chǎn)品質(zhì)保3年(鉛酸電池除外)的企業(yè)，彰顯了公司對高質(zhì)量產(chǎn)品的信心，大幅降低客戶維保壓力，加強產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化生產(chǎn)力建設(shè)，“年產(chǎn)4000臺大型智能高位高空平臺項目”正在進(jìn)行設(shè)備調(diào)試，待完成后將進(jìn)入試生產(chǎn)階段。該項目產(chǎn)品具有更高米數(shù)、更大載重等特點，投產(chǎn)后能夠進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線，增強差異化優(yōu)勢，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更好提升公司技術(shù)水平及產(chǎn)能規(guī)模。

投資建議：公司海外客戶持續(xù)拓展，盈利能力步入上升通道，上半年業(yè)績快速增長。長期來看，我們認(rèn)為應(yīng)從全球競爭力角度理解鼎力的價值，公司60%以上的業(yè)務(wù)收入來源于以歐美市場為主的海外市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場競爭力逐步增強，未來高質(zhì)量成長可期。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.88/20.30/24.40億元，對應(yīng)PE分別為15.78/13.12/10.92倍。維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：原材料、航運價格大幅上漲，市場競爭加劇，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，募投項目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險等。

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