【摘要】

近期游戲股進(jìn)入磨底階段，我們對游戲行業(yè)持續(xù)充滿信心。游戲行業(yè)復(fù)蘇趨勢已現(xiàn)，供給修復(fù)是核心驅(qū)動。版號進(jìn)入常態(tài)化發(fā)放階段，發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定，同時數(shù)量較2022年有明顯增長，版號數(shù)量的修復(fù)有望使產(chǎn)品上線數(shù)增長。

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據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，游戲市場大盤在23Q2實(shí)現(xiàn)了環(huán)比+13.7%，同比+12.4%的收入增長；移動游戲較大盤漲幅更為顯著，同比增長15.9%，環(huán)比增長19.1%。新品儲備豐富預(yù)計(jì)持續(xù)驅(qū)動游戲收入提升。

從游戲新產(chǎn)品上線情況及各個產(chǎn)品表現(xiàn)來看，7月起即有多款月流水破億級別的新品上線，同時產(chǎn)品上線密度大于二季度，預(yù)計(jì)三季度游戲收入環(huán)比有持續(xù)上行趨勢，考慮到2022Q3基數(shù)較2022Q2更低，游戲行業(yè)同比收入有望進(jìn)一步提升。

7月新游流水表現(xiàn)突出，有望帶動Q3大盤增長。根據(jù)Gamelook報(bào)道，2023年在中國市場發(fā)行的新手機(jī)游戲在7月實(shí)現(xiàn)了大盤收入新高，環(huán)比6月新游收入大盤增長了30%；與重磅新品較多的5月相比，7月新游收入大盤也增長了20%。新品豐富同時表現(xiàn)出色，有望驅(qū)動行業(yè)收入進(jìn)一步增長。

Q3游戲股催化較多，除了新游上線密集，7月游戲流水也加速回暖，9月6日，海外重量級產(chǎn)品微軟《星空》正式上線?！缎强铡钒l(fā)布會亮眼 表現(xiàn)已促使市場深入探索AI+游戲的底層邏輯，但我們認(rèn)為部分投資人接觸游 戲較少，對AI賦能游戲仍存在預(yù)期差，產(chǎn)品落地有望進(jìn)一步鞏固市場認(rèn)知。

9月23日-10月8日，亞運(yùn)會召開，電競項(xiàng)目落地。中國團(tuán)隊(duì)將參與英雄聯(lián)盟等6個電競項(xiàng)目，若進(jìn)入奪金奪牌競爭，有望短期催化電競相關(guān)概念股。

當(dāng)前版號常態(tài)化發(fā)行持續(xù)得到驗(yàn)證，發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定。從2023年起，國家新聞出版署逐步增加了月度版號發(fā)放數(shù)量，每月國產(chǎn)游戲版號發(fā)放數(shù)量穩(wěn)定在85-90之間，較2022年有所增長；進(jìn)口游戲版號發(fā)放進(jìn)度有所恢復(fù)，2022年12月及2023年3月發(fā)放兩批進(jìn)口版號，從2020-2021年的間隔來看，其發(fā)放節(jié)奏同樣趨于穩(wěn)定。

產(chǎn)品上線節(jié)奏加速，新品發(fā)行顯著增加。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2023H1新游上線情況有明顯好轉(zhuǎn)，其中上市公司流水5000萬以上產(chǎn)品合計(jì)18款，較2022年增加4款，超5億元的重磅產(chǎn)品4款，較2022年增加2款。

非上市公司方面，游戲進(jìn)入移動端流水TOP200及客戶端流水Top120的產(chǎn)品達(dá)到15款，較2022年同期增加3款，YoY+25%。從2023Q1起，新游上線情況開始改善，典型產(chǎn)品包括2月騰訊發(fā)布《黎明覺醒》、3月巨人上線《原始征途》等；而在Q2重磅新品上線進(jìn)一步增加，例如4月完美世界發(fā)行《天龍八部2》、米哈游《崩壞：星穹鐵道》、5月三七互娛發(fā)行《凡人修仙傳：人界篇》、6月網(wǎng)易發(fā)行《逆水寒》等。

二季度國內(nèi)游戲大盤顯著回暖，移動游戲復(fù)蘇強(qiáng)勁。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，中國游戲市場實(shí)際銷售收入2023Q2達(dá)到768億元，環(huán)比增長13.7%，同比增長12.4%；同時移動游戲較大盤漲幅更為顯著，2023Q2移動游戲收入達(dá)到580億元，同比增長15.9%，環(huán)比增長19.1%。

Q3產(chǎn)品上線表現(xiàn)優(yōu)異以及具備豐富產(chǎn)品儲備的龍頭公司：包括三七互娛（多款產(chǎn)品二季度上線，有望帶動業(yè)績增長）、愷英網(wǎng)絡(luò)（Q3上線《全民江湖》、儲備有《納薩力克之王》、《石器時代：覺醒》等多款產(chǎn)品）、吉比特（Q3已上線《飛吧龍騎士》；儲備有代理產(chǎn)品《新莊園時代》、重點(diǎn)自研新品《勇者與裝備》等）、完美世界（產(chǎn)品儲備豐富）；嗶哩嗶哩（重點(diǎn)游戲《閃耀！優(yōu)俊少女》定檔8月30日）等；

小程序渠道起量迅速，中輕度玩法有望借力渠道變革，卡牌、放置、模擬經(jīng)營、休閑等中輕度品類有望受益：巨人網(wǎng)絡(luò)（《原始征途》表現(xiàn)優(yōu)異，休閑品類有望受益新渠道）、游族網(wǎng)絡(luò)（卡牌研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁）等。

巨人網(wǎng)絡(luò)：《太空行動》23M7開啟公測，后續(xù)買量或釋放業(yè)績?？春肁I玩法深度結(jié)合《原始征途》等爆款產(chǎn)品，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，延長產(chǎn)品周期。

神舟泰岳：兩款在研SLG游戲預(yù)計(jì)23、24年相繼上線，有望鞏固SLG 基本盤反哺其他業(yè)務(wù)，同時AI工具深入游戲制作或推動內(nèi)容玩法創(chuàng)新。

愷英網(wǎng)絡(luò)：產(chǎn)品儲備充足，《龍騰傳奇》、《代號：斗羅》等十余款產(chǎn)品及一款VR游戲計(jì)劃上線，探索游戲AI機(jī)器人提升游戲可玩性。

研究報(bào)告：

20230822-萬聯(lián)證券-游戲市場H2反彈勢頭強(qiáng)勁，頭部廠商保持穩(wěn)健

本報(bào)告由研究助理協(xié)助資料整理，由投資顧問撰寫。投資顧問：吳清淳（登記編號：A0740622030004）

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