美國周二(2月14日)即將發(fā)布消費(fèi)者價格指數(shù)(CPI)報告，有望對股市造成重大打擊。一場重新定價的可怕信號來襲，通脹互換、債券、期權(quán)表明，數(shù)據(jù)可能比預(yù)期更熱，恐將引發(fā)美股與黃金進(jìn)一步下行。這意味著，美元多頭將獲得支撐。

進(jìn)入新的交易周，1周的外匯波動率出人意料地樂觀，我們看到大多數(shù)水平交易在其12個月范圍的25-50個百分點(diǎn)。Pepperstone研究主管Chris Weston提到，澳元/美元和美元/日元似乎具有最高的隱含波動，因此這是尋找潛在波動的地方，基于上周五的收盤價。黃金預(yù)計將保持在1899至1832的范圍內(nèi)，置信度為68%，周線圖表明這種預(yù)期是合理的。

(相關(guān)資料圖)

“源自期權(quán)定價，我們看到1周的隱含波動率，并以68%的置信度評估隱含變動。這可以告訴我們很多關(guān)于運(yùn)動的預(yù)期，并幫助我們調(diào)整頭寸規(guī)模?！?/p>

(來源:Peppertstone)

“我們還看到VIX指數(shù)僅略高于20%，CBoE的標(biāo)準(zhǔn)普爾500看跌/看漲比率保持在0.69的低位，利率波動自2月2日以來略有上升，但仍遠(yuǎn)低于10月的高點(diǎn)。從本質(zhì)上講，如果出現(xiàn)沖擊，市場似乎已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，但他們有信心不會受到?jīng)_擊?！?/p>

“我們看到大盤交易條件出現(xiàn)了更多波動，這意味著更有效的日內(nèi)均值回歸交易和更少的動量/趨勢機(jī)會。從根本上說，當(dāng)我們經(jīng)歷這段變化和重新評估的時期時，市場渴望知道這是否真的是峰值利率以及我們將獲得何種類型的經(jīng)濟(jì)著陸，究竟是硬著陸還是軟著陸，我們都在努力為結(jié)果定價和風(fēng)險，當(dāng)缺乏清晰度時，我們就會被砍掉，因?yàn)槭袌龅募w智慧很難達(dá)成共識。”

美國CPI風(fēng)險

這種共識可能會決定美國CPI印刷品高于美國核心CPI的5.7%，這肯定會讓市場注意到3月FOMC可能加息50個基點(diǎn)，或者可能在6月再加息25個基點(diǎn)。最近很多人都在談?wù)撘粋€大玩家押注6%的聯(lián)邦基金利率，通過利率期貨，一個熱門的CPI數(shù)據(jù)將使該交易奏效。

Weston補(bǔ)充稱：“然而我要說的是，市場對我們看到0.4% MoM/5.5% YoY的觀點(diǎn)感到滿意，盡管我們看到通脹率高于5.7% YoY印刷品越高，它就會變得混亂，這就是市場增加風(fēng)險對沖并希望獲得的地方做空風(fēng)險更大。

想一想就美國CPI數(shù)據(jù)如何影響思維發(fā)表意見的大量美聯(lián)儲發(fā)言人，市場會自己做出決定，但這些發(fā)言人可以提供關(guān)鍵見解并為市場注入更多動能。

美國國債曲線的前端是行動所在，并且開始趨于走高。Weston繼續(xù)解釋：“因此我們正在關(guān)注美國2年期和5年期國債，美國5年期國債最受關(guān)注，收益率突破100天均線并著眼于進(jìn)入4%，這一結(jié)果可能會推動美元流動并使美元指數(shù)擺脫近期盤整并進(jìn)入新的交易區(qū)間。如果CPI數(shù)據(jù)出爐，歐元兌美元看起來我們可能會在本周看到1.0550/00，并且市場在發(fā)布前做空。歐元/加元是另一種考慮因素，周五公布的加拿大就業(yè)數(shù)據(jù)150k受到空頭的廣泛關(guān)注，因?yàn)槭袌霈F(xiàn)在展望3月22日的加拿大CPI，并詢問加拿大央行是否為時過早結(jié)束到它的遠(yuǎn)足周期?！?/p>

商品觀點(diǎn)

在大宗商品方面，目前對黃金持中立態(tài)度，鈀金此時正在冒煙。Weston指出：“目前我正在關(guān)注走勢，并認(rèn)為該交易有進(jìn)一步走低的風(fēng)險，當(dāng)有疑問時賣出疲軟，而鈀金疲軟?！?/p>

本周雷達(dá)上有什么？

(來源:Pepperstone)

Mott Capital Management創(chuàng)始人Michael Kramer提到，自2023年初以來，在通脹下降夢想和美聯(lián)儲降息可能性的推動下，市場一直在飛速上漲。然而，如果該報告揭示了前幾個月通貨緊縮趨勢的預(yù)期變化，它可能會粉碎市場希望并導(dǎo)致市場出現(xiàn)重大逆轉(zhuǎn)。該報告可能標(biāo)志著股市對通脹和利率預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，具有深遠(yuǎn)的影響。

分析人士預(yù)計，美國總體CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲6.2%。同時，預(yù)計核心CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.7%。預(yù)計12月份總體CPI同比下降6.5%，而核心CPI將從5.7%下降。然而，總體CPI預(yù)計將從最近修訂的12月份0.1%的增幅逐月上漲，而核心CPI預(yù)計將持平于0.4%。

最近對CPI的修訂也重新調(diào)整了各個組成部分的權(quán)重，導(dǎo)致它們的相對重要性發(fā)生變化。例如，在2022年下半年提供了有意義的通貨緊縮推動力的能源，其權(quán)重將從7.86%降至6.92%。與此同時，避難所的重要性從32.92%大幅上升至34.41%，而二手車和卡車從3.62%下降至2.66%。

這些權(quán)重變化可能導(dǎo)致CPI在年初走高，例如車主等值租金的通脹沖動，可能會在一段時間內(nèi)繼續(xù)推高價格，而二手車價格下降的影響將不那么明顯。修訂后的數(shù)據(jù)表明，與今年下半年相比，去年上半年的通貨膨脹率較低。股市所關(guān)注的反通脹沖動并不像最初想象的那么強(qiáng)烈，而且?guī)缀醪淮嬖凇?/p>

(來源:Seeking Alpha)

更高的價格和不斷變化的重要性

此外，1月份在一些下半年下降的因素中取得了顯著收益，例如二手車和汽油。1月份美瀚二手車指數(shù)上漲2.5%，這可能表明未來幾個月實(shí)際CPI二手車指數(shù)也將上漲。美瀚二手車價值通常領(lǐng)先實(shí)際CPI二手車指數(shù)1至2個月。然而，由于它們在修訂后的CPI中的權(quán)重較低，這些收益的積極影響可能有限。

(來源:Seeking Alpha)

與此同時，汽油價格的上漲也應(yīng)該對1月份的CPI產(chǎn)生積極的推動作用，盡管汽油的權(quán)重從3.95%降至3.17%。

(來源:Seeking Alpha)

此外，醫(yī)療保險自10月重置以來一直是CPI的反通脹力量，其權(quán)重降低，這意味著1月份報告中的反通脹力量可能會變小。例如在10月份的報告中，健康保險的權(quán)重為0.92%，下跌了4%，對價格產(chǎn)生0.037%的負(fù)面影響。新權(quán)重為0.77%相同影響意味著它只會下降0.031%。

(來源:Seeking Alpha)

高通脹定價

由于權(quán)重變化和近期某些通脹因素的增加，1月份的CPI報告將難以解讀。如果CPI超預(yù)期的趨勢持續(xù)下去，可能會帶來相當(dāng)大的風(fēng)險。通脹掉期市場的趨勢總體呈上升趨勢，1月份掉期同比增幅從1月10日的低點(diǎn)5.88%上升至2月9日的6.2%，這與分析師的普遍預(yù)期一致。

(來源:Seeking Alpha)

此外，周五1個月期零息通脹互換市場的定價繼續(xù)顯示1月份通脹預(yù)期上升。Kramer提到：“根據(jù)我目前的計算，定價表明市場預(yù)測1月份CPI同比上漲6.22%，這是通貨膨脹率上升趨勢的延續(xù)，甚至可能表明市場認(rèn)為實(shí)際總體通脹可能高于共識估計?！?/p>

(來源:Seeking Alpha)

這種趨勢不僅限于一月份；直到六月，每個月都很明顯。過去一個月，3月份的掉期利率上升了近60個基點(diǎn)，而6月份的預(yù)期讀數(shù)已從增長2%變?yōu)?.55%。這些變化表明市場預(yù)計未來幾個月通脹將上升。

(來源:Seeking Alpha)

不僅通脹互換定價更高的通脹率；債券市場也反映了這一趨勢。衡量名義收益率和實(shí)際收益率之間利差的 1 年期盈虧平衡通脹率已升至2.62%，遠(yuǎn)高于1月9日所見的低點(diǎn)1.63%。盈虧平衡率的上升表明，債券市場也在預(yù)期高通脹很快。

(來源:Seeking Alpha)

此外，密歇根大學(xué)的1年期通脹預(yù)期已升至4.2%，這是三個月來首次上升。盡管仍低于高點(diǎn)，但與通脹互換和債券市場趨勢一致。這表明多個市場指標(biāo)的通脹預(yù)期都在上升。

(來源:Seeking Alpha)

押注更高的利率

此外，最近對SOFR期貨期權(quán)市場的一些押注表明，交易員認(rèn)為聯(lián)邦基金利率將在9月的FOMC會議前達(dá)到6%。SOFRA在9月4日行使價的未平倉合約從2月6日的44000份躍升至178000份合約。這意味著，聯(lián)邦基金利率在到期日之前為6%或更高。

(來源:Seeking Alpha)

股票自滿

盡管市場各個部分發(fā)出了所有警告，但股票市場繼續(xù)生活在幻想世界中。它似乎并不十分關(guān)注即將發(fā)布的CPI報告。周二報告的隱含波動率僅為23.6%，遠(yuǎn)低于1月CPI報告發(fā)布前兩天的35.8%、12月的27.95%和11月的40.7%。這表明股票市場可能沒有充分反映通脹上升對經(jīng)濟(jì)和股票價格的潛在影響。

(來源:Seeking Alpha)

似乎盡管分析師預(yù)期通脹會上升，通脹互換、期權(quán)和債券市場就未來通脹可能高于此前預(yù)期的趨勢發(fā)出警告，但股市仍未察覺。

因此，本周確實(shí)有可能出現(xiàn)一份超預(yù)期的CPI報告，這讓市場的許多地方似乎都在期待。如果CPI確實(shí)比預(yù)期更熱，股市可能會再次發(fā)現(xiàn)自己處于趨勢的錯誤一邊，就像它在過去12個月中多次出現(xiàn)的那樣。

分析師：黃金近期復(fù)蘇可能開始減弱

分析師警告稱，黃金最近幾周的強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭可能開始減弱，因?yàn)槟壳暗膬r格仍然是潛在投資者的進(jìn)入障礙。金價本周開盤交易價格為每盎司1865美元，此前金價已連續(xù)兩個月回升，去年11月曾跌至每盎司1620美元。

海外央行創(chuàng)紀(jì)錄的購買量，以及美國聯(lián)邦儲備委員會加息幅度較小的可能性使價格從深秋的低點(diǎn)反彈。

金融科技巨頭Bullion Vault研究主管Adrian Ash告訴City AM，雖然當(dāng)前的黃金環(huán)境非常有利，但他預(yù)計不會出現(xiàn)任何反彈，因?yàn)槿绻麤]有令人信服的投資，黃金價格仍然是進(jìn)入的障礙故事。

“我認(rèn)為，這就是為什么你會看到貴金屬前景與貴金屬實(shí)際行為之間存在這種脫節(jié)，”Ash繼續(xù)解釋說?！八羞@些都對黃金非常有利，但目前緊迫性在哪里？”

OANDA高級市場分析師Craig Erlam不確定未來幾周金價是否會復(fù)蘇，他說：“黃金可能呈綠色，但我不相信其近期前景特別樂觀。黃金在過去一周左右進(jìn)入了修正階段，雖然上周末金價大幅下跌，但可能還會進(jìn)一步下跌?！?/p>返回外匯網(wǎng)首頁，查看更多>>

關(guān)鍵詞： 我們看到 債券市場 同比上漲