指數(shù)調(diào)整及影響：恒指維持80支不變；國藥控股獲納入，碧桂園被剔除

(相關資料圖)

成分股變化：恒指納入國藥控股，剔除碧桂園；攜程與東方甄選分別被納入恒生國企與恒生科技。

1) 恒生指數(shù)：此次調(diào)整將納入國藥控股，納入權重為0.26%；碧桂園被剔除，剔除前權重為0.09%。調(diào)整后成分股數(shù)量維持80支不變。

2) 恒生國企：此次調(diào)整納入攜程-S，納入權重為0.61%。同時，剔除碧桂園服務，剔除前權重為0.22%。成分股數(shù)量維持50支不變。

3) 恒生科技：此次調(diào)整納入東方甄選，納入權重為0.87%。同時，剔除瑞聲科技，剔除前權重為0.59%。成分股數(shù)量維持30支不變。

被動資金流向測算：關注國藥控股、攜程-S與東方甄選等的正面影響；對碧桂園、碧桂園服務與瑞聲科技等的負面影響。基于Bloomberg匯總，追蹤恒生指數(shù)的ETF資金規(guī)模約為275.4億美元，追蹤國企和恒生科技指數(shù)的ETF規(guī)模分別約為56.7億美元和142.7億美元。結合上述成分和股權重變化，以及過去3個月日均成交額，我們測算被動資金變化可能帶來的影響：

1) 恒生指數(shù)：被動資金流入所需時間最多的國藥控股預計需4.3天。相反，碧桂園預計將帶來0.4天左右的被動資金流出。此外，由于騰訊控股、匯豐控股以及阿里巴巴-SW當前因超過8%上限而被重置，預計也將帶來0.1-0.6天左右的被動資金流出。

2) 恒生國企：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的攜程集團-S，預計將帶來3460萬美元流入，約合0.6天。資金流出中，碧桂園服務現(xiàn)有0.22%的權重將帶來1247萬美元的被動資金流出，約合0.2天左右。

3) 恒生科技：被動資金流入所需時間最多的是本次被納入的東方甄選，預計將帶來1.24億美元流入，約合2.4天。資金流出中，瑞聲科技現(xiàn)有0.59%的權重將帶來8420萬美元的被動資金流出，約合10天左右。此外，由于理想汽車超過8%的權重上限被重置，預計將帶來2天左右的被動資金流出。微博-SW權重也將由當前的0.03%下調(diào)至0.01%，預計所需被動資金流出時間約為4天。

調(diào)整后指數(shù)特征：恒指數(shù)目維持不變，醫(yī)療保健業(yè)市場覆蓋度有所提升

指數(shù)擴容：此次調(diào)整后，恒指成分股維持80支不變。根據(jù)恒指公司2021年3月發(fā)布的咨詢結果[1]，恒生指數(shù)成分股將在2022年中前增至80支，最終固定在100支，目前整體進度明顯落后僅完成階段性目標。

行業(yè)代表性：醫(yī)療保健業(yè)市場覆蓋度有所提升。參照恒指公司的對行業(yè)分類（即7個行業(yè)分類），此次恒指調(diào)整后，醫(yī)療保健業(yè)對于港股市場主板的覆蓋度從30.9%提升至32.5%。但是由于碧桂園被剔除，恒指對于地產(chǎn)建筑業(yè)的覆蓋度有所下降，從此前的48.3%小幅下滑至47.6%。隨著成分股數(shù)量不斷擴容，我們預計新經(jīng)濟占比也將進一步提升。

行業(yè)占比：大消費與金融業(yè)占比有所提升。此次調(diào)整后，恒指新經(jīng)濟市值占比約為49.1%，相較當下49.6%小幅下滑0.5ppt，其中金融業(yè)與大消費行業(yè)占比分別提升0.2與0.4ppt。國企指數(shù)新經(jīng)濟占比約為64.9%，調(diào)整前為65.6%，金融和信息技術占比提升較為明顯，而可選消費和房地產(chǎn)占比降幅居前。

港股通標的調(diào)整：22家公司預計符合滬港通納入條件；18家可能被移除

此次也適逢恒生綜合指數(shù)半年度指數(shù)審議（一年調(diào)整兩次，分別以 6 月和 12 月底為截止日期），這又將成為滬深交易所決定港股通可投資范圍的主要依據(jù)。我們根據(jù)調(diào)整情況結合港股通納入要求，分析港股通標的可能的調(diào)整如下，但最終標的變動應以上海交易所和深圳交易所發(fā)布信息為準。

22支股票可能符合納入港股通條件：包括馬可數(shù)字科技、藥師幫、珍酒李渡、香格里拉（亞洲）、京基金融國際、非凡領越、艾迪康控股、宏信建發(fā)、友聯(lián)國際教育租賃、特海國際、九方財富、COSMOPOL INTL、科笛-B、中廣核礦業(yè)、百果園集團、融創(chuàng)中國、達勢股份、大家樂集團、來凱醫(yī)藥-B、北森控股、易點云和梅斯健康。

18支股票可能被移出港股通范圍：包括維亞生物、宇華教育、卓越商企服務、祖龍娛樂、建業(yè)新生活、信利國際、香港航天科技、寶龍商業(yè)、互太紡織、三葉草生物-B、中駿集團控股、合景悠活、中梁控股、樂享集團、德信中國、正商實業(yè)、弘陽地產(chǎn)與港龍中國地產(chǎn)。

調(diào)整時間表：9月4日正式生效

上述指數(shù)調(diào)整結果將于9月4日（星期一）正式生效。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據(jù)調(diào)整公布結果采取一定的套利操作，但被動資金為了最大程度減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即9月1日）調(diào)倉。我們預計屆時相關股票成交或將會出現(xiàn)遠大于平時的“異常放量”情形，特別是在尾盤。

圖表1：此次調(diào)整后，恒指醫(yī)療保健業(yè)市場覆蓋度有所提升，但地產(chǎn)建筑業(yè)覆蓋度有所下降

資料來源：恒生指數(shù)公司，Wind，中金公司研究部

圖表2：恒指內(nèi)部，大消費與醫(yī)療保健業(yè)比重有所提升，但資訊科技業(yè)在恒指中的比重有所下降

資料來源：恒生指數(shù)公司，Wind，中金公司研究部

圖表3：恒生指數(shù)優(yōu)化后新經(jīng)濟板塊占比小幅下滑

資料來源：恒生指數(shù)公司，Wind，中金公司研究部

圖表4：恒生國企指數(shù)調(diào)整后新經(jīng)濟占比為64.9%

資料來源：恒生指數(shù)公司，Wind，中金公司研究部

圖表5：追蹤恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)和恒生科技指數(shù)的ETF基金規(guī)模

（文章來源：中金點睛）

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