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金屬需求有望持續(xù)改善。 本周海外舉行杰克遜霍爾會議，鮑威爾表示必要時仍可能繼續(xù)加息，市場緊縮預(yù)期提升， 金屬價(jià)格周五盤中下跌?？紤]美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增速邊際下滑，美聯(lián)儲或?qū)⒅匦略u估加息節(jié)奏和力度，緊縮情緒緩和，金屬價(jià)格周五尾盤回升。國內(nèi)方面，逆周期政策繼續(xù)發(fā)力，周中住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動落實(shí)購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，居民購房成本有望下降，金屬需求有望持續(xù)改善。

云南復(fù)產(chǎn)接近尾聲，鋁基本面持續(xù)改善。 SHFE鋁價(jià)漲 0.81%至 18570元/噸。據(jù)百川盈孚， 本周鋁棒開工率上升 0.6 個 pct 至 49.48%。庫存方面，鋁錠庫存上升 1萬噸，鋁棒庫存基本與上周持平。 據(jù)百川盈孚，本周新增電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能 7 萬噸/年至 327.2 萬噸/年，增量主要來自于云南地區(qū)，至此云南年內(nèi)預(yù)期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能均已復(fù)產(chǎn)（云南其亞 11 萬噸/年電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)待定）。 云南復(fù)產(chǎn)接近尾聲，電解鋁供應(yīng)端持續(xù)改善。需求端方面，國內(nèi)利好政策刺激下， 鋁錠及鋁棒庫存仍處低位，電解鋁庫存數(shù)據(jù)變化顯示需求淡季不淡，我們預(yù)計(jì)伴隨消費(fèi)旺季來臨，基本面持續(xù)改善將支撐鋁價(jià)上行趨勢。 鋁板塊建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、中國鋁業(yè)、中國宏橋、索通發(fā)展、中孚實(shí)業(yè)等。

宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，低庫存支撐銅價(jià)重心上移。 LME銅漲 0.01%至 8359美元/噸。 宏觀方面， 8 月 23 日，美國 PMI 數(shù)據(jù)出爐， Markit 制造業(yè) PMI初值 47，創(chuàng)今年 2 月份以來新低， 不及預(yù)期的 49； Markit 服務(wù)業(yè) PMI初值 51，創(chuàng)兩個月新低，不及預(yù)期的 52； Markit 綜合 PMI 初值 50.4，創(chuàng)今年 2 月以來新低，不及預(yù)期的 51.5。 8 月 21 日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）： 1年期 LPR 為 3.45%，下調(diào) 10 個基點(diǎn)， 5 年期以上 LPR 為 4.2%，維持不變。供應(yīng)方面，根據(jù)海關(guān)總署， 2023 年 7 月中國銅礦砂及精礦進(jìn)口量為 197.5 萬噸，較去年同期 189.9 萬噸增加 4.0%，環(huán)比上月 212.5萬噸減少 7.1%。 2023年 1-7月中國銅精礦累計(jì)進(jìn)口量為 1541.0萬噸，較去年同期的 1435.3 萬噸增加 7.4%。 根據(jù) ICSG 數(shù)據(jù)， 2023 年 6 月全球精煉銅產(chǎn)量 224.5 萬噸，消費(fèi)量為 233.5 萬噸； 經(jīng)中國保稅倉庫庫存變動調(diào)整后， 6 月全球精煉銅短缺 12 萬噸， 5 月為短缺 10 萬噸。 需求方面，根據(jù)國家能源局， 截至7月底，全國累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量約27.4億千瓦，同比增長 11.5%。其中，太陽能發(fā)電裝機(jī)容量約 4.9 億千瓦，同比增長 42.9%；風(fēng)電裝機(jī)容量約 3.9 億千瓦，同比增長 14.3%。 綜合來看，國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期下，前期悲觀情緒有望得到釋放；下游電力和新能源汽車消費(fèi)增長表明終端消費(fèi)的韌性依然存在，國內(nèi)持續(xù)推出刺激政策對銅價(jià)起到了一定的支撐作用，我們預(yù)計(jì)銅價(jià)將繼續(xù)保持區(qū)間高位震蕩。

供需博弈維持，鋰鹽價(jià)格暫時企穩(wěn)。 本周無錫盤碳酸鋰價(jià)格環(huán)比下跌3.84%至 20.05 萬元/噸，百川工碳和電碳價(jià)格環(huán)比持平，分別為 20.7萬元/噸和 22.02 萬元/噸，鋰輝石價(jià)格環(huán)比下跌 8.57%至 3200 美元/噸，氫氧化鋰價(jià)格環(huán)比下跌 1.9%至 21.14 萬元/噸。碳酸鋰本周開工率環(huán)比下降 1.69pct至 68.33%，產(chǎn)量環(huán)比下降 2.31%至 8900 噸；氫氧化鋰開工率環(huán)比上升 3.30pct 至 47.04%，產(chǎn)量環(huán)比上升 7.55%至 5598噸。 在供給方面，據(jù)百川資訊信息，冶煉端大廠及自有礦權(quán)企業(yè)多保持穩(wěn)定生產(chǎn)，個別企業(yè)由于原料短缺、成本倒掛、庫存積壓等原因，存在減產(chǎn)情況；鹽湖端除個別企業(yè)有減停產(chǎn)情況，大部分處于滿產(chǎn)狀態(tài)。在需求方面，藍(lán)科鋰業(yè)在 8 月 23 日舉行 600 噸的工業(yè)級碳酸鋰拍賣，最終中標(biāo)價(jià)格為 20.4-20.8 萬元/噸。根據(jù)縱橫新能源， 2023 年 7月我國鋰輝石精礦進(jìn)口量為 38.0 萬噸，環(huán)比增加 8.73%，進(jìn)口均價(jià)為3984 美元/噸，環(huán)比下跌 3.62%； 2023 年 1-7 月我國鋰輝石進(jìn)口總量250.42 萬噸，進(jìn)口均價(jià)為 4144 美元/噸。綜合來看，盡管部分外采原料的鋰鹽企業(yè)處于虧損狀態(tài)，支撐鋰鹽價(jià)格， 但終端需求沒有明顯恢復(fù)預(yù)期疊加車企及電芯企業(yè)鋰電池采購價(jià)格下行，目前鋰鹽市場價(jià)格多以觀望為主；我們認(rèn)為目前上下游博弈加劇， 產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)采購較為謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場價(jià)格暫時企穩(wěn)。 能源金屬板塊建議關(guān)注華友鈷業(yè)、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料等。

貴金屬或?qū)⒂瓉砩仙翱谄凇?倫敦金現(xiàn)貨價(jià)漲 1.35%至 1914.5 美元/盎司；倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)上升 6.5%至 24.2 美元/盎司。 SPDR 黃金持倉下降近 6.06 噸至 884.04 噸； SLV 白銀持倉 1.38 萬噸，下降 202 噸。美十年期國債實(shí)際收益率下降 0.02 個 pct 至 1.92%。美國 10-1 年期國債長短利差為-1.19%，環(huán)比下降 0.1 個 pct。本周舉行杰克遜霍爾會議，鮑威爾表示在必要時仍可能繼續(xù)加息，以及美聯(lián)儲或?qū)⒈３终呃试谙拗菩运?，直到通脹顯著回落。鮑威爾發(fā)言提升市場緊縮預(yù)期，貴金屬價(jià)格盤中下探。鮑威爾同時在會議中表示，美聯(lián)儲將更多平衡進(jìn)一步加息的風(fēng)險(xiǎn)，暗示美聯(lián)儲或?qū)⒏嘁蕾嚱?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整政策。美國 8月 Markit 綜合 PMI 初值為 50.4（低于預(yù)期 51.5），美國 7 月耐用品訂單環(huán)比初值-5.2%（低于預(yù)期-4%）。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比下降超預(yù)期，美聯(lián)儲短期或?qū)⒅匦略u估加息節(jié)奏和力度，疊加前期快速加息對銀行業(yè)和商業(yè)地產(chǎn)的沖擊仍未完全落地，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲短期加息概率偏小，貴金屬或?qū)⒂瓉砩仙翱谄凇?貴金屬建議關(guān)注山東黃金、中金黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、西部黃金等。

需求邊際向好疊加集團(tuán)補(bǔ)貨影響，稀土價(jià)格繼續(xù)上漲。 本周氧化鐠釹價(jià)格上漲 2.07%至 49.3 萬元/噸，金屬鐠釹價(jià)格上漲 2.88%至 60.80 萬元/噸，氧化鏑價(jià)格上漲 3.17%至 244 萬元/噸，氧化鋱價(jià)格上漲 7.72%至 79.5 萬元/噸，釹鐵硼 H35 價(jià)格維持 244.5 元/公斤。本周貿(mào)易商詢單活躍，下游訂單增加，稀土廠商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。受集團(tuán)補(bǔ)貨和市場需求增量的影響，本周氧化鐠釹成交量小幅提升。金屬詢單量增加，但持貨商堅(jiān)持挺價(jià)，議價(jià)空間有限，導(dǎo)致成交壓力較大。下游磁材廠訂單有所增加，但仍保持較低的原材料庫存，以剛需采購為主。據(jù)海關(guān)總署， 2023 年 7 月未列名稀土氧化物進(jìn)口量 4739 噸，同比增加 930%，環(huán)比增加 21%， 1-7 月份我國未列名氧化稀土約有 97%來自緬甸，當(dāng)前，東南亞雨季已經(jīng)結(jié)束，稀土進(jìn)口量再次增多。近日，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局印發(fā)《北京市促進(jìn)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的若干措施》，提出設(shè)立 100 億元規(guī)模的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金，首期規(guī)模不低于 20 億元，支持創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)孵化、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化、企業(yè)并購重組和發(fā)展壯大。我們認(rèn)為新能源車即將進(jìn)入金九銀十的需求旺季，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)推進(jìn)，未來稀土價(jià)格仍有支撐。 稀土磁材建議關(guān)注中國稀土、北方稀土、寧波韻升、金力永磁等；鈦及新材料行業(yè)建議關(guān)注立中集團(tuán)、悅安新材、鉑科新材、和勝股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、 寶鈦股份、安寧股份、西部材料、西部超導(dǎo)等。

風(fēng)險(xiǎn)因素： 下游需求超預(yù)期下滑、供給端約束政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向、國內(nèi)流動性寬松不及預(yù)期；美國超預(yù)期收緊流動性；金屬價(jià)格大幅下跌。

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