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投資要點(diǎn)

事件：中?？萍及l(fā)布2023年半年度報(bào)告。公司上半年加大了境內(nèi)和境外市場(chǎng)拓展力度，收入利潤(rùn)雙增，2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入3.0億元，同比+10.9%，環(huán)比-10.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5113.5萬(wàn)元，同比+38.2%，環(huán)比-7.4%。

降本增效，公司毛利率穩(wěn)步提升。2023H1公司通過節(jié)本降耗，技術(shù)改進(jìn)、自動(dòng)化提升等各項(xiàng)措施，降低營(yíng)業(yè)成本，提高毛利率水平。2023H1公司毛利率為49.1%，較去年同期增加3.1pp。分產(chǎn)品看，耐高壓大流量輸送軟管毛利率為54.8%，較去年同期增加0.8pp；普通輕型輸送軟管毛利率為33.9%，較去年同期增加11.9pp；配件毛利率為46.7%，較去年同期增加20.9pp。分地區(qū)看，公司境內(nèi)外毛利率均有提升，境內(nèi)毛利率為40.4%，較去年同期增長(zhǎng)11.9pp；境外毛利率為53.4%，較去年同期增長(zhǎng)2.5pp。

對(duì)外投資設(shè)立全資子公司，加強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2023H1公司完成投資設(shè)立全資子南京中裕流體技術(shù)研究院有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為流體技術(shù)研究，進(jìn)一步夯實(shí)公司研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。新公司注冊(cè)資本300萬(wàn)元，公司占注冊(cè)資本的100%。

募投布局地埋官網(wǎng)領(lǐng)域，培育利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司募投量產(chǎn)開拓F-RTP應(yīng)用領(lǐng)域，將成為公司軟管主營(yíng)業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充。其可豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展公司業(yè)務(wù)收入來(lái)源，滿足客戶多元需求，增強(qiáng)客戶粘性。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.2/1.6/2.1億元，CAGR為31.2%，對(duì)應(yīng)PE為12/9/7倍。隨著天然氣田Jafurah開發(fā)帶來(lái)巨大增量市場(chǎng)，疊加公司募投項(xiàng)目柔性增強(qiáng)熱塑性復(fù)合管、鋼襯改性聚氨酯耐磨管產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績(jī)將步入高速增長(zhǎng)期。綜上，維持“持有”投資評(píng)級(jí)，建議關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：自主研發(fā)能力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目建成及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

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