近期，廣大投資者皆在期待一輪大行情，但拉長時(shí)間來看，投資者的長期投資收益與市場走勢并無太大關(guān)系。

盡管上證指數(shù)仍然在3300點(diǎn)以下徘徊，A股整體仍處于2016年以來的震蕩市當(dāng)中，但國投電力的股價(jià)近期已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，長江電力也在歷史新高附近。百億私募重陽投資無疑是水電股最長情的投資者，從2012年起就在長江電力和國投電力等水電股上進(jìn)行長期布局，至今已經(jīng)有超過十年的時(shí)間。

在這十年間，A股僅有一年半的時(shí)間處于牛市之中，其余八年多的時(shí)間都處于熊市或是震蕩市當(dāng)中，但重陽投資重倉布局的水電股均有良好的絕對收益。

(相關(guān)資料圖)

事實(shí)上，投資者如果能選到一家價(jià)格合理的優(yōu)秀公司，即使遭遇長期熊市，也不妨礙取得傲人的長期業(yè)績；如果沒有能力選到一只好股票，投資者即使預(yù)測到了所有的牛市和熊市，投資業(yè)績也一樣會(huì)乏善可陳。更何況，牛市自身具有很強(qiáng)的催眠作用，跟著池塘里的水位上漲而上升的鴨子同樣也會(huì)隨著池塘里的水位下降而下降。

兩只水電股當(dāng)家

在國投電力2023年一季報(bào)中，重陽投資有四只產(chǎn)品穩(wěn)居國投電力的前十大流通股股東中。重陽投資合計(jì)持有國投電力2.16億股，占到國投電力總股本的2.91%，持股市值約為28億元。

在2017年一季報(bào)中，重陽投資首次出現(xiàn)在國投電力的前十大流通股股東之列。國投電力2017年的一季報(bào)顯示，上海重陽戰(zhàn)略投資有限公司旗下一只產(chǎn)品持有2092萬股，持股比例為0.31%。在2018年一季報(bào)中，上海重陽戰(zhàn)略投資有限公司旗下三只產(chǎn)品擠進(jìn)國投電力的前十大流通股股東之中，合計(jì)持股1.1億股，持股比例為1.64%；在行情極為低迷的2018年，重陽投資一路加倉，國投電力2018年的年報(bào)顯示，重陽投資共持有2.75億股，持股比例為4.06%。

如果從2017年一季報(bào)現(xiàn)身國投電力算起，重陽投資對國投電力的投資期限已經(jīng)超過了6年，其間一度持有超過5%的國投電力股份，后來倉位有所降低。自2016年四季度至今，國投電力漲幅超過1倍，國投電力的主要漲幅是發(fā)生在2018年之后，重陽投資在此階段已經(jīng)進(jìn)行了重倉布局。

長江電力是重陽投資的另外一個(gè)得意之作，重陽投資對長江電力的持股期限長達(dá)8年。在長江電力2012年半年報(bào)中，重陽投資首次現(xiàn)身長江電力的前十大流通股股東，持股8084萬股，持股比例為0.5%；2015年半年報(bào)時(shí)，重陽投資旗下4個(gè)賬戶均進(jìn)入了長江電力的前十大流通股股東行列，合計(jì)持股比例達(dá)到2.07%；在持股長達(dá)8年時(shí)間后，重陽投資于2019年半年報(bào)中從長江電力前十大流通股股東名單消失。

在重陽投資持股期間，長江電力漲幅為2.33倍，國投電力漲幅為1倍。按照平均倉位和進(jìn)出時(shí)間，可以粗略地計(jì)算，重陽投資在兩只水電股上的獲利至少40億元。

盈利是推動(dòng)個(gè)股長期走強(qiáng)的主因

水電股具有業(yè)務(wù)簡單易懂、現(xiàn)金流充沛且可持續(xù)、股息率較高、估值較低的行業(yè)特點(diǎn)。水電股不是市場追捧的熱點(diǎn)行業(yè)，它上漲的背后，更多盈利因素在推動(dòng)。

以長江電力為例，自2011年底至2022年底，A股經(jīng)歷了一輪牛熊，長江電力股價(jià)漲幅為4倍。長江電力2011年的歸母凈利潤為77億元，2022年的歸母凈利潤為213億元，業(yè)績增幅為1.8倍，業(yè)績的增長同時(shí)帶來估值的提升，2011年時(shí)長江電力的估值約為13倍，2022年底長江電力的估值為19倍。

近期部分水電股創(chuàng)出了歷史新高。重陽投資認(rèn)為，短期看，今年三季度有望迎來水電發(fā)電量的修復(fù)，去年三季度，西南水電大省經(jīng)歷罕見的干旱天氣，來水極端偏枯，導(dǎo)致水電發(fā)電量低基數(shù)。2023年起新投產(chǎn)水電納入綠證核發(fā)范疇，隨著未來綠證需求端政策的完善，水電的綠色屬性有望帶來盈利增厚。從長期來看，水電資產(chǎn)具備現(xiàn)金流充沛和可持續(xù)高分紅的特點(diǎn)，比如某水電龍頭承諾對2021年至2025年每年利潤按不低于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

長牛個(gè)股的背后均是業(yè)績推手。比如，北新建材漲幅為4.7倍，該公司2011年的歸母凈利潤為5.2億元，而2022年的歸母凈利潤為31.2億元，業(yè)績增幅為6倍。伊利股份的股價(jià)漲幅為4.82倍，該公司2011年的凈利潤為18億元，2022年的凈利潤為94億元，業(yè)績增幅為4.22倍。

莫問牛熊，多問個(gè)股

在2011年底至2022年底長達(dá)11年中間，A股僅僅在2014年至2015年中期處于牛市，其余8年多的時(shí)間都是處于漫長的熊市或震蕩市當(dāng)中，但依然有35只個(gè)股漲幅10倍以上，400只個(gè)股漲幅2倍以上。2倍以上個(gè)股占到了具有可比數(shù)據(jù)個(gè)股的20%，它們的年化收益率為10%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏固定收益等其他大類資產(chǎn)。

投資者渴望一場牛市，但投資者很難利用預(yù)測熊市和牛市來賺錢。正如格雷厄姆所說的，任何一個(gè)普通投資者，不能夠比公眾（他本身就是其中的一員）更成功地預(yù)測出市場的變化趨勢，擇時(shí)交易對投資者沒有實(shí)際價(jià)值，除非它恰好與估價(jià)法相吻合，也就是說，除非它能使投資者按照大大低于自己以前的售價(jià)重新購買到自己的股票。

諸多投資者的長期經(jīng)驗(yàn)顯示，一輪牛市過后往往一地雞毛，投資如果不建立在謹(jǐn)慎計(jì)算上市公司價(jià)值的基礎(chǔ)上，而是建立在利用趨勢的基礎(chǔ)上，非常容易陷入泡沫之中，隨著泡沫的破裂，投資者的資金又會(huì)回到原地，甚至比原來更少。

無論是2007年的牛市還是2015年的牛市，趨勢投資者能夠在頂部離開股市非常少見，這是因?yàn)椴粩嗌蠞q的行情本身具有很強(qiáng)的催眠作用，一旦等上漲的音樂停止，投資者夢醒時(shí)分，暴跌就已經(jīng)開啟，一味跟隨牛市腳步的投資者也難逃過新一輪熊市的侵襲。

但無論市場如何變幻，個(gè)股股價(jià)長期與公司盈利具有極強(qiáng)的相關(guān)性，優(yōu)秀公司的價(jià)值與日俱增，優(yōu)秀公司的股價(jià)也有能力穿越牛熊輪回。正如段永平所說的：“投資都是基于對公司的長期生意的看法，而不是對市場的看法?！?/p>

因此，投資者與其期待一輪牛市，不如好好研究個(gè)股，長期來說，個(gè)股股價(jià)走勢與公司盈利的相關(guān)性非常高。這也是為什么在過去十年中，即使熊市的時(shí)長占比超過80%，重陽投資也能在兩只水電股上獲得確定的高收益。

（原標(biāo)題：莫問牛熊，多問個(gè)股?。?/p>

關(guān)鍵詞：